《红周刊》作者　郝宁

　　股市持续在底部震荡，分级基金B份额哀鸿遍野，但A份额却一枝独秀，二级市场价格纷纷创新高。但业内人士指出，A份额的上涨空间已经有限，后市将面临一定的“天花板”。

　　低风险份额弱市逞强

　　股市依然在2000点关口徘徊的时候，分级基金的优先份额却走出了一波凌厉的行情。数据显示，自2012年8月1日至11月12日，短短不到三个半月的时间，信诚500A价格累计上涨达15.51%，信诚300A涨幅为14.34%，银华稳进价格涨幅达15.9%，而同期沪深300指数下跌了3.48%，部分分级基金的A份额涨幅大幅领先于沪深300指数。

　　分级基金A份额8月以来的逆市走牛，其根基在于对市场持续下跌的强烈预期。分析人士指出，分级基金低风险份额持续上涨与低迷的市场环境紧密相关，熊市资金更加青睐低风险品种是此类份额受宠的根源。

　　资金提前布局分红行情

　　除此之外，低风险份额的每年分红机制也是吸引套利资金进入的重要原因。岁末年初，多数分级基金临近定期份额折算时点，“分红效应”逐渐开始在价格上有所体现。数据显示，从今年10月19日到11月7日，双禧A连续14个交易日收出阳线，区间涨幅接近4%。而从7月30日到11月9日，该基金更是在周线上连续收出14根阳线，区间涨幅高达12.17%。业内人士认为，近期双禧A的异动与其即将迎来首次三年到期折算有关，反映了套利资金已经开始布局该产品明年4月份的到期折算行情。

　　到期折算是指分级基金按固定周期进行折算，通常为一年期或三年期，折算后A类份额将“净值归一”，超过1元的部分返还给投资者等额的母基金份额。假设某分级基金A份额约定收益为7%，那么年初净值为1元的A份额到了年底其净值是1.07元，而通过定期折算A份额净值会回到1元，多出来的7分钱收益将以母基金份额的形式返还给A份额持有人。

　　以信诚500A为例，该基金每年约定的收益率为“一年期定期存款利率+3.2%”，算下来年化收益率超过6%，更何况目前的交易价格相对于净值仍有所折价，所以投资者将以更低的成本持有。而国联安双禧中证100将于2013年4月进行三年一次的到期折算，其中双禧A会获得3年的约定收益合计为17.25%。一般来说，A份额在二级市场基本上都是折价交易，因此定期折算前很多资金希望参与其中，这样就容易推动A份额价格上涨。很多分级基金都是次年第一个工作日折算，这样每年四季度相对比较容易出现这种现象。

　　后市警惕撞上“天花板”

　　分级基金低风险份额逆市走牛的过程中持续获得资金青睐，但在约三个半月的强势上涨后，近期价格却出现接连下跌。国金证券分析师张琳琳表示，自8月份以来，在市场对稳健品种偏好的推动下，分级基金A份额二级市场价格大幅上涨，并缩短了与其单位净值的差距(即折价率)。目前A份额整体折价率已经不足10%，后期有向合理水平回归的需求，即存在折价扩大的可能，投资者应关注相关风险。

　　“仅从现在到明年初这段时间看，参与定期折算也有损失本金的风险，投资者在比较高的价格买了分级基金后，如果卖出的价格低于买入的价格，并且差额超过了分红的补偿，就会出现亏损。”民生证券高级投资顾问段宇表示。假设投资者以0.92元的价格买了1份A份额，到明年初定期折算后，基金公司按约定收益率分配了0.06元的母基金份额，通过赎回操作把这部分份额变成0.06元现金，这样投资者的成本就降到了0.86元，但定期折算后二级市场上这只基金交易价格若跌到0.86元以下，就会造成亏损。

　　还需要注意的是，申万收益目前来看2013年初分红率最高，实际上是由于申万收益不同于其他大多数分级基金设定到点折算来保护A份额。按照合同约定，当对应的风险份额申万进取的基金净值(11月14日净值为0.117)跌破0.1元时，申万收益则将采用同涨同跌和延期支付的条款。也就是说，如果深证成指跌破8164点(11月14日收盘价8283点)，申万收益就会变成一只指数基金，和指数同涨同跌，直到对应指数上涨，使得申万进取净值超过0.1元，并且补足了对应申万收益的约定收益后才能进行份额折算。这就导致其折价率虽然相对于其他基金来说较高，但需要承担的风险同样也较大。