| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2012年03月01日 06:10 |
作者： |
谢楠 |
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证券时报记者 谢楠
据多家大型券商投行负责人表示，公开增发最能考验投行综合能力，特别是在二级市场环境多变的情况下，要充分考虑承销风险。
公增集中度将提升
“承销商需要考虑增发项目的时间节点，否则会加大承销风险。”江苏一家中型投行负责人表示。
华南地区一家大型券商投行负责人也表示，大额公开增发包销大多由二级市场环境因素引起，包销将占用券商资本金，现阶段券商少有主动包销意愿。
“针对企业实施公开增发从审批到拿到批文再到方案实施的时间跨度，进行公增时必须合理预估二级市场跨度内的表现，一般会选择行情较为低迷时启动，行情相对缓和时实施增发，这对发行人和券商来说都有益。”上述投行人士说。
根据上市公司公开增发价格不低于招股意向书披露前20天交易均价或不低于前一天交易均价的要求，“公开增发大额包销局面的出现与当前资本市场的低迷有关，市场环境差，参与公开增发的投资者认购积极性较低，导致承销商被动包销股份。”一位参与过公增项目的投行人士对记者表示。
“2002年至2005年长达4年的熊市时期，不但公增项目屡屡出现包销，券商承销的许多首发项目也出现大额包销。”深圳一家券商投行人员表示，“承担大额包销的承销商会面临‘投行做成自营’、‘包销变成大股东’的困境，券商不得不重新审视公开增发的包销风险。”
“对于公开增发，考验的是券商综合实力，其中包括券商的净资本水平、项目承接、风险控制、销售策略等。”广发证券投行部负责人表示。
“对实力雄厚的券商来讲，包销风险相对可控，也并不畏惧短期内坐上‘大股东’的位置。对于资金实力较弱的中小券商而言，包销风险极可能影响公司的资金状况，进而拉低公司利润，一次余额包销失利可能会对中小券商形成致命打击。所以中小券商很少涉及公开增发项目。”深圳一家券商行业研究员表示。
为降低券商保荐业务风险，证监会于去年6月21日发布了《保荐业务内部控制指引(公开征求意见稿)》，进一步明确了保荐机构应避免内控制度执行流于形式，科学合理地评估承销风险，慎重选择市场时机，审慎控制发行失败或包销风险等。
有投行人士认为，券商净资本水平的高低决定着各项业务规模的大小，直接影响券商的监管评级，上市公司在选择项目承销商时，也会考虑券商的资金实力，随着资本市场的发展，企业公增项目对券商选择的集中度越来越高。
风控意识增强
据上海一家券商投行负责人介绍，券商基于市场判断和高收入的考虑，也可承受包销带来的潜在风险。据了解，公增承销费率一般为4%左右，目前公司债和可转债的承销费率一般为1%，定增和配股的承销费率一般为2.5%。公增较高的承销费率也使得部分券商愿意承揽公增项目。
“一般而言，我们选择公增项目时会比较谨慎，若公增包销金额占券商净资本比例不大，即使股价低于增发价我们也能接受。”上述投行负责人透露。
广发证券投行部负责人表示，“我们对金发科技的环保高性能汽车用塑料生产建设等募投项目非常看好，对此项目的发行情况设置了各种风险控制预案，而且我们对此项目可能出现的包销情况也有提前预判。”
公开资料显示，广发证券今年2月包销了金发科技增发股份总量的37.53%，按照12.63元/股的增发价格计算，作为主承销商的广发证券耗资约11.85亿元，对金发科技增发给予了最大的资金支持。
“大额包销对我们来说未必是坏事，我们在选择公增项目时已经充分考虑到资金承受能力，企业选择我们也是看中了我们的实力。”广发证券相关人员表示，“我们去谈公增项目时，如果涉及金额太大，超出运作能力的话，我们也不会贸然从事。”
由于公开增发股份没有股份锁定期，券商对大额包销的股份常采取“快刀斩乱麻”的方式套现。“快速抛股套现股份，往往被投资者认为是发行人与券商联合做局，投资者因此用脚投票令二级市场承压更大。”去年一位行业承销收入排名前三的券商投行人员表示。
业内几家大型券商投行人员坦言，承销商以后会更加审慎、合理评估增发项目前景，这对发行人、券商和投资者来说都有好处。
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