| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年11月05日 06:47 |
作者： |
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Jan Hatzius
11月2日公布的美国联邦公开市场操作委员会（FOMC）政策声明，以及新闻发布会中一个令人感到意外的地方，是芝加哥联储行行长埃文斯（Evans）对声明持异议，他表示支持额外的货币放松政策。而大多数成员则表示，赞成政策维持不变。从表面来看，这一变化似乎令美联储向重启放松政策又迈进了一步。毕竟，我们发现统计学上的证据表明，反对意见有助于预测短期内的货币政策调整。此外，伯南克也的确表示，重启放松政策（包括再次购买抵押支持证券）仍在委员会的讨论中。然而其他观察结果显示，大规模额外宽松政策并不会很快推出。
一方面，美联储小幅改善了有关经济表现的措辞，指出三季度经济增长有所增强。这可能令委员会距离重启放松政策更远了一些。伯南克还告诫称，在衡量额外放松政策的利弊时，FOMC需要考虑这些政策工具是否可能是充分有效的，它们是否伴随着令其效力降低的成本和风险。最后，伯南克仅允诺委员会将采取行动确保经济复苏持续进行，并保证美国的价格水平稳定。
尽管我们不太确信伯南克所说的“经济复苏持续”到底以什么标准来衡量———是否仅指实际国内生产总值（GDP）增幅达到正值，还是经济复苏强劲到足以压低失业率。但是在我们看来，如此措辞很难理解为，美联储表示它会在经济未见再次滑坡的情况下，着手齐心协力推动经济增长。
伯南克也相当清楚地指出，他本人及委员会并未接近决定采用“非常规的非常规”政策，诸如设定名义GDP水平目标等。伯南克在新闻发布会上回答了一个直接与之相关的问题，他说虽然委员会围绕名义GDP目标展开了非常有意思的讨论，而且考虑将该数据纳入重点关注指标名单，但委员会目前并未打算大幅调整工作框架，即不会真正把名义GDP目标纳入FOMC工作构架之中。伯南克这一回答与他近期讲话相符，他之前指出，当前货币政策的框架仍将是标准的工作方式，因为它在稳定宏观经济方面的裨益已得到了证明。
这些表述并无意外之处，而且美联储转而采用名义GDP目标，也不在我们对可预见未来的政策前景预测之列。不过，伯南克对于当前工作框架的益处“已得到证明”的评价（其益处是根据泰勒法则推导出的，该法则衡量了上世纪80年代末以来美联储对通货膨胀/失业率缺口的实际政策响应情况）并不能让我们满意，因为这一表述对于我们是否可以做得更好的问题未予作答。
而且，我们认为与现有工作方法相比，引入名义GDP目标可以帮助美联储在实现其双重使命的问题上拿出一份好得多的成绩单。正如我们在2011年10月14日《关于设定名义GDP目标的分析》一文中所展现的那样，一个高度简化但相当标准的“新凯恩斯”经济模型显示出，采用名义GDP目标可以令美联储在未来3年至5年明显改善其双重使命的完成情况。根据我们的模拟计算，使用名义GDP目标可以令通胀率更接近目标水平，尽管这一结果部分缘于庞大的产出缺口为基准泰勒法则下的通胀率指标带来了显着的下行压力。同时模拟计算还显示，在使用名义GDP目标后，失业率可以比基准泰勒法则更快地朝向美联储的充分就业目标回落。虽然这些模拟计算仅作论证之用，但它们表明将名义GDP目标视为一个工作方式拥有不错的前景。
伯南克在回答有关美联储改变沟通策略的问题时指出，委员会正在讨论发布联邦基金利率预测这一选择。尽管目前还不清楚改善沟通的决策进程将有多快，但FOMC有可能在明年1月份时再开始做出调整。
（作者系高盛美国首席经济学家）
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