| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年05月24日 05:57 |
作者： |
桑永亮 |
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流动性和上市公司每股收益预期“双杀”影响整体性机会
桑永亮
根据国泰君安宏观组对工业增速和流动性未来二、三季度将持续回落的判断，我们认为金属价格还将继续震荡且重心很可能温和下降。这样对应上市公司的每股收益（EPS）预期将下调，同时流动性收紧也将影响A股估值水平。在上述形势下，我们认为有色金属整体性机会难有应关注个股性机会，继续看好富龙热电、包钢稀土、鄂尔多斯、锡业股份、铜陵有色、四方达等。
4月数据显示，外管局抑制铜贸易融资作用显现，利于减少铜内外差价。所谓铜贸易融资，是指进口企业向银行交付进口电解铜总额20%的保证金，之后由银行向企业开出90天或180天信用证。企业在大约一个月后拿到电解铜现货，并快速出售，相当于有了一笔60天或150天的短期融资，如果加上人民币升值或铜价上涨因素，进口商还可以得到额外的收益。
由于国内贷款难度加大，民间地下贷款利率更是高达40%，因此资金紧张的企业不少都想到了铜贸易融资的方法，年初尽管国内铜价比国外便宜了1500元以上，但是相比直接民间贷款，铜贸易融资还是比较划算的方法。随外管局4月开始抑制铜贸易融资，作用已经开始显现，铜进口下降、国内交易所及社会库存都下降而LME 亚洲区库存增加，反映在价格上就是，沪伦铜差价抹平，利于国内铜冶炼企业业绩。
如果近期参与有色板块，可以考虑包钢稀土、鄂尔多斯，包钢稀土和鄂尔多斯是少数估值不高（不到20倍PE）但同时产品价格还在上涨（稀土、硅铁、电石）的股票，在下行行情中至少是个安全的选择，而且这两个股票还有稀土和电荒概念，有上行的动力和可能。推荐富龙热电则是因为在金属价格不涨的情况下，资产置换这种外延式增长有利于公司股价。再其次，就可以考虑在三季度逢低介入铜陵有色、锡业股份、山东黄金、驰宏锌锗。这些股票的特点是弹性大，在市场转折点到来时，可以获得超越行业的收益。
（作者系国泰君安分析师）
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