| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年12月09日 05:11 |
作者： |
王旺 |
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长江期货王旺
自11月以来，由于限售解禁股较为集中，限售股解禁近期一直是备受市场关注的话题。12月A股限售股解禁股份总计531.18亿股，本月余下交易日中还将面临以中海集运、中国远洋、中国太保、武钢股份等为主的沪深300指标股的大量解禁。
通过对2007年至今年10月的历史限售解禁股数据的统计发现，限售股解禁前几天会受到该利空的冲击，相对沪深300指数产生负超额收益，而限售股解禁后几天由于之前的超跌，通常会产生正超额收益，此外，上市公司在解禁后为了以更高的价格解禁，有释放利好的动力，这也是限售股解禁后超额收益的来源之一。
在限售解禁事件的驱动下，市场情绪受到影响，解禁期前后股票的波动明显较指数剧烈，而这一波动并非毫无规律可循。具体而言，统计股票限售解禁日前后20个交易日的表现发现，限售股解禁前1-4个交易日有明显的负超额收益，但限售股解禁当天以及限售股解禁后1-20个交易日有明显的正超额收益。其中，限售股解禁当天的正超额收益最大，限售股解禁前一个交易日的负超额收益最大。对于同样的资金来说，在限售股解禁当天及解禁后参与，其资金利用效率更高。
如果按解禁股类型划分，首发机构配售股份、公开增发机构配售股份和首发战略配售股份的超额收益为负或不明显。这是由于这三类股份都是面向所有投资者发售的，其中虽有机构参与，但机构并没有抬高股价的意愿和能力。相反，在限售股解禁后，机构为了回笼资金，会急于抛售这些限售股，导致这三类限售股的超额收益为负或不明显。但对于股权分置限售股份、首发原股东限售股份、配股原股东限售股份、股权激励限售股份均存在平均逾2%的超额收益。
股指期货上市之前，对于处在限售解禁期内的股票，由于其波动较剧烈，投资者往往持有谨慎心态。不过，由于限售股解禁时间一般可以提前获知，如今则可以运用股指期货这一工具，在其走势与标的沪深300指数高度一致的情况下，针对限售解禁日前后股价波动规律，与限售解禁股票进行对冲交易，分离并获取超额收益部分。而如果将该策略滚动实施，预计还能实现较丰厚的年化超额收益。
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