| 来源： |
海通证券 |
发布时间： |
2010年08月31日 05:10 |
作者： |
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白酒行业共计13家上市公司2010年上半年业绩全部公告完毕，以下是汇总点评：
1、上半年白酒上市公司收入利润合计增速维持高位，主要在于2009上半年基数较低所致：13家白酒上市公司上半年实现收入257.5亿，同比增长34%。上半年实现净利润83亿，同比增长30.7%。
2、预计今年下半年收入将逐步放缓至平稳状态10%左右，但下半年合计净利润增速仍将维持高位同比增长约35%左右。预计全年13家白酒上市公司合计收入和净利润增速分别为19%和29%左右，我们认为这个增长速度仍旧足以让白酒股获取超额收益。即使是在下半年经济形势不明朗的情况下，我们依旧对此存有乐观判断。
3、上半年净利润增速低于收入增速主要在于消费税率提高2-3%所致，但下半年翘尾因素逐步减弱，净利润增速将逐步恢复。中长期看，无论是从实际消费需求的变迁，还是从社会政府方的限制来看，“少喝酒、喝好酒”是大势所趋，中长期产品结构调整仍将深化。
4、从上半年的实际数据看，收入增长超过平均数的主要有五粮液、水井坊、洋河股份、金种子酒、ST皇台等。但净利润增长速度较快的主要是五粮液、古井贡酒、洋河股份、金种子酒等。总体来看，中档酒年初至今也全都跑赢了大盘，获取了较高的超额收益。中长期来看，我们仍旧看好中高档白酒的快速增长，在中高档白酒市场上具有较强竞争优势的白酒企业仍将有较好的收益。而高档白酒中五粮液的业绩持续释放仍将会延续到明年。
5、从估值角度来考虑，重点推荐五粮液和水井坊这两个高档白酒，主要在于公司2010年一致预期的PE和PB均较其他白酒低，同时推荐贵州茅台和泸州老窖，他们2010年的动态PE仍旧较低，如果投资者现在持有拿到明年初，其相对2011年动态估值将会大幅减少。中档白酒中我们仍旧推荐古井贡酒。(原载于证券时报)
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