| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年08月04日 04:10 |
作者： |
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国泰君安
上周（7.26-7.30），沪深300指数上涨2.71%，券商行业上涨3.16%；强于大盘。参股券商上涨4.05%，同样强于大盘。
本周的关注点有两个：1、佣金战愈来愈受到监管层关注。继地方证监局之后，证监会及证券业协会也开始通过座谈会等形式摸底佣金战。甚至有传闻称监管层考虑设立佣金下限。我们认为，设立佣金下限只能是某些市场人士的良好愿望。佣金服务的价格取决于供求关系，营业部设立开始市场化、经纪服务无差异化都决定了佣金率短期内难以企稳。而新批营业部仍保持较快速度，表明监管层对行业竞争的态度并未发生转变。退一步来讲，即便是监管层有意于此，但各地及各券商的盈亏平衡点不一，设立统一的下限也更无法执行。因此，我们仍坚持佣金降幅趋缓的观点。2、第三批融资融券试点技术系统联网测试启动、转融通机制也最早可望半年后实施。这些意味着融资融券试点已开始加速，并有望提前进入常规运作阶段。尤其是转融通的推出将使得融资融券的规模化由量变进入质变阶段，甚至将成为证券行业转型成功的催化剂。
基于上述理由，我们认为，市场价升量涨，监管层开始关注佣金战以及融资融券加速推进，证券行业的经营环境有所趋暖。若市场继续反弹，券商股仍有可能取得超额收益。在市场持续反弹的逻辑下，我们坚持“一点两线”的投资思路：“一点”即首推辽宁成大；“两线”即“寻找弹性”和“寻找安全边际”。前者选择为宏源证券、长江证券和广发证券；后者选择为国元证券、海通证券和中信证券。此外，下周券商将预告7月份业绩，可关注自营可能超预期的中小券商。
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