| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月19日 16:11 |
作者： |
田良 |
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经纪业务盈亏平衡佣金率为0.44‰。根据海通、国元、东北的完整经纪业务数据，分别计算出其1%市场份额对应的固定成本以及变动成本率，并以此为常数项，构建经纪业务盈利模型。根据市场份额，我们将券商划分为大中小三类，并分别以上述三家公司为代表，在日均股票成交1700亿元假设下，推算出大、中、小型券商的经纪业务盈亏平衡佣金率分别为：0.34‰、0.37‰和0.59‰，行业平均0.44‰。
交易量萎缩，预计全年日均股票成交额1733亿元。6月当月日均成交1328亿元，创半年最低单月日均成交量。上半年日均成交1914亿元，较2009年全年下降12%，预计2010年日均股票成交额1733亿元，同比下降21%。
6月佣金率同比下降18%，月度环比下降2%。根据抽样调查结果，全行业6月份的三个月移动平均佣金率为0.888‰，同比降速18%，呈加速下降态势。预计全年佣金率同比下降20%。
6月新增及搬迁营业部36家。6月新设及搬迁营业部36家，1-6月全行业新设及搬迁营业部206家，略低于2009年同期的246家，我们预计全年将超过400家。网点增加仍然是导致佣金战的主要原因。
建议低配，给予行业“中性”评级。由于交易量和佣金率双降对经纪业务产生的压力依然持续，我们建议低配，如果有配臵需求，建议关注中信、广发及广发系。
（具体内容请见附件）
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