| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2010年04月10日 03:11 |
作者： |
|
| |
股改后全流通时代的到来，令到上市公司原发起人持股的流通有了明确的时间表，通过上市实现资产的大幅跨越也不再是纸上富贵。一只只新股的上市、令人瞠目的价格、一篇篇关于大股东身家趋至XX级别的报道，都让人感到资本市场带来的巨大财富效应。
在带来财富效应的同时，有几个现象值得探究。
一是上市的财富效应是否已经超出合理范围。公司上市，是资本市场对创业者辛苦劳作的认同，是对其所承担各种风险的回报，但这都应该有个度。如果这种回报已经令到产业资本在巨大的诱惑之下有了放弃产业、落袋为上的冲动，如果回报已经令到更多的企业有了愿意承担造假上市的风险时，如果所谓的PE、PC都变成了单纯的造富神话时，我们需要反省，市场是否给的回报太过优厚了？
在目前的市场上，已经有上市公司高管为了兑现手中持股的利润，不惜辞去职务的案例。在一定程度上，上市前夜不明就里地低价转让公司股份的故事，也让人怀疑其中利益输送的成分。当上市带来的利益太过明显时，情况就有些不妥了。这种不妥主要是市场太过慷慨了。而之所以这样慷慨，大致还是因为太多的资金追逐太少的目标公司。
这样，我们回到了第二个问题：这种现象会一直持续下去吗？在一段时间内恐怕还会持续，但转折点会到来的，就像事物终究会回到常态一样。转折点的到来会伴随一些事件的发生：首先，市场供应开始急剧增加。这种增加终于发生质的变化，使得原有的平衡被打破；其次，在目前市场以外的其他市场的吸引力开始显现，使得先知先觉的资金产生离场意愿；再次，其他市场更好的赚钱效应出现，吸引更多的资金流出目前的市场；最后，目前市场的赔钱效应出现，使得资金撤出加剧，这也带来新的上市公司的发行和交易价格被迫下滑，以令资金持有人有一个相对合理的回报。上市公司的财富效应仍然存在，但趋于平淡。如果市场化的步伐能更快一些，如果社会大环境更为优化，则我们会看到更为欣喜的现象：违规者必须付出代价。
回到目前的市场上，我们大概都承认中小企业的价格实在太高了。虽然这一价格体系下仍然有资金愿意继续玩下去，但我们不得不担心有改变的一天。创业板华谊嘉信的发行定价虽然仍超过50倍市盈率，但却低于配售机构报价的中位数。这一现象暂时还不能称之就变化的开始，但零星的现象会构成市场的趋势。不管何种企业，一律给予高溢价的时代终究会过去。想到此，面对最具代表性的创业板最高近200倍、最低超过50倍（至4月9日收盘）的市场定位，难免有些不寒而栗。
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
