| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年11月21日 02:19 |
作者： |
哈继铭 |
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中金公司哈继铭
人们通常认为中国人不消费，这一认识显然存在偏差。确实，我国居民消费占GDP的比重持续下降，目前仅有35%，远低于国际50-70%的一般水平。但中国消费增长的绝对速度并不慢，过去30年保持了多年双位数的名义增长。
近年来中国居民消费增长速度迅猛，远超过任何其它世界前十位消费大国的同期表现。横向比较，中国消费增长也快于其他国家快速工业化阶段的消费增速，比如日本在70年代的消费增速9.2%，韩国在80年代的消费增速8.0%。2008年中国位居世界前五大的消费国，根据近10年以来各国消费增长的状况和中国的消费量及增速（1999-2008年中国居民消费年均增长12.1%），我们估计中国可能在两年内超过英国和德国，成为世界第三大居民消费国；而在五年内取代日本第二大居民消费国的地位，仅次于头号消费大国的美国。从目前来看，有许多因素，既包括短期的、也包括长期的因素，接下来可能对中国的消费产生强有力的推动。
短期内促进消费的因素
收入分配出现拐点：2009年以来，城镇居民收入实际增长速度赶超GDP实际增速，并带动同期居民人均消费支出实际增长也大大超过GDP增长率。居民收入中经营性收入比重上升，且增长较快，其对消费的弹性更高。随着城镇居民中从事经营活动的人数增加，以及经营状况的持续趋好，将使经营性收入稳步提高，有利于拉动消费环节。
农村收入增长加快：农村居民实际收入增长近期不断加速，自去年4季度的4.6%上升至今年3季度的10.3%，已经赶超了城市居民同期收入增长；同时收入实际增速也超过同期GDP增长速度，印证了收入出现拐点。考虑到这一统计口径还只是农村居民的现金收入，政府近期出台的诸多政策还间接提高了农村的总体收入：财政部日前发布《关于规范地方政府消费券发放使用管理的指导意见》，规定地方各级政府根据经济形势和社会发展需要可发放消费券以扩大并引导消费，发放重点是城乡低保对象、农村五保户、优抚对象以及其他困难群体。这一举措对地方政府发放消费券的行为起到规范化和鼓励作用。此外，近期农产品价格的上涨有望使农民收入受益，同时政府取消农业税、采取直接补贴、免除农村义务教育学杂费、课本费，以及开始逐步建立农村社保体系（包括医疗和养老保险），这些举措都有助于提升农村消费。
房地产带动相关消费
今年前10个月房地产销售大幅上升。过去多年的时间序列数据表明，房地产消费的强劲会带动家电、家具、装修材料甚至汽车等其他消费。此外，我们的截面数据分析显示，2006-2007年全国主要省份的房地产销售增速和与房地产相关的下游消费以及汽车消费的平均增速呈明显的正相关，彰显房地产消费无疑将带动房地产相关下游消费。
中西部地区的房地产消费与相关下游消费的关系较东部沿海地区更加明显，这或许说明中西部地区的买房需求更多的来源于自住需求，而东部沿海地区对于房地产的投资性需求相对较高。家具、家电装潢材料等分项数据来看均验证了这一点，这进一步印证了我们9月下旬在中西部地区房地产市场调研观察到的现象：主要由本地自住需求支撑的中西部地区房价处于较为合理的水平，房地产市场发展较为健康，将是未来一段时期全国房地产市场的看点所在。此外，更值得注意的是，中西部地区房地产销售额与东部相仿，但销售面积却是东部的3倍，而购房后产生的下游消费，与房价高低无关，与房屋套数有关，中西部由此产生的房地产下游消费，也将三倍于东部地区。
总之，未来消费的崛起不仅对中国未来经济增长的可持续性提供有力支撑，更为全球经济的再平衡贡献巨大。
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