| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年10月31日 04:37 |
作者： |
元一 |
| |
元一
自金融危机以来，最关心宏观经济动向的莫过于证券市场的投资者了。GDP、CPI、PPI乃至M1、M2这些非常专业的词汇都成了投资者的口头禅。作为经济的晴雨表，证券市场会以奇妙的方式对纷纭复杂的经济现象做出反应，而千姿百态的K线图忠实地记录了这一切。不过，让人困惑的是，我们并不能确定何种因素对市场究竟产生了多大的影响，也不清楚这种影响会持续多长时间。因此，绝大多数时间里，投资者总是明明白白地处在懵懵懂懂的状态。对于8月以来的A股投资者而言，这种困惑就更加明显———明明经济好转，外贸好转，流动性也没有大问题等等，但A股就是无精打采。其实，不光A股如此，其他外围市场也会走到这一步，A股不过是走了先着。
GDP、CPI,乃至流动性所显露出来的利好是小利好，也许这些利好早已反映在股市的反弹中了。虽然即时消息也会影响市场走势，但趋势上股市总是超前的。我们眼下担心的事情，才是决定市场方向的根本力量。
可以肯定，是积极的财政政策与宽松的货币政策拯救了摇摇欲坠的经济，是低利率政策扭转了经济颓势。我国的4万亿投资与8.65万亿银行信贷对GDP贡献甚大，即使美国的经济复苏也离不开政府的刺激。最新公布的数据显示，第三季度美国GDP的年化增幅达到3.5%。不过，耐用品消费的井喷式增长是由一项“旧车换现金”的计划推动的。剔除汽车部分后，产出仅增长1.9%。而这当中至多有一半是企业重建先前枯竭的库存。这固然是一个乐观的迹象，但与“旧车换现金”一样，它是一次性的产出提振因素，不会持续。
事到如今，市场各方都清楚积极的财政政策是不可持续的，各国政府将面临政策退出的挑战。同样，宽松的货币政策也是有边界的。而且，由于前期巨量的货币投放，通货膨胀的脚步离我们越来越近。为了遏制通货膨胀，加息是唯一选择。澳大利亚于10月份率先加息，将利率由历史低位的3%上调至3.25%。有分析指澳大利亚第三季度CPI增速快于预期，这使得该国央行近期进一步加息的可能性上升。
继澳大利亚之后，以色列和挪威也已经加息。这意味着全球大博弈已经离开了合作博弈而进入到了退出博弈阶段。市场预期，随着亚洲各经济体继续走强，亚洲国家和地区也会随之加息。印度已开始采取初步行动，抽离银行体系内的流动性。日前，该国央行要求本土银行提高准备金率，为明年初的加息扫清道路。预计未来几个月，韩国和我国台湾地区也将收紧货币政策。
澳大利亚加息之后，不仅澳股上涨，澳元也上涨，令投资者对其他市场的光明前景多了一份憧憬。不过，引人注目的是，挪威央行加息后克朗并没有如澳大利亚加息后澳元那样上涨，同为商品货币却出现如此差异，反映出投资者开始离场。这是值得警惕的信号。
对于A股投资者而言，同样会面临政策退出、加息的压力。与外围市场不同的是，我们的财政政策力度更大，方式更直接，因此，其退出抽离所产生的影响会更大。目前，市场对私人投资替代政府投资期望甚高，对扩大内需的期望也很高。有人因此得出持续8、9年的大牛市正在向我们款款走来的结论。
就积极的财政政策与货币政策的影响，业内人士已频频发出警告。有分析指出：今年，政府利用自己对国内各大银行的控制，促进了银行放贷的大幅增长。庞大的投资计划将对宏观经济产生严重冲击：一部分人预测将出现通胀，他们警告称，过度的银行贷款正导致股价和楼价飙升。而其他人则主张，大举放贷将加剧产能过剩，助长通缩压力。然而，不管具体影响有多大，我们将面临政策调整的压力。中央政府似乎也预感到了问题，已经将通胀管理纳入了工作日程。
因此，总体而言，刺激政策退出以及民间投资的衔接、通货膨胀预期以及加息、外贸困境与产业转型、产品升级等是左右未来一两年经济走势的主导力量。伴随着这些问题的演变与转化，宏观经济会波波折折。在这样的大背景下，指望股市奋力前行，是不太现实的。
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
