| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年09月22日 04:25 |
作者： |
黄婷;程俊琳 |
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证券时报记者 黄 婷 程俊琳
本报讯 昨日，中证指数有限公司在上海举办了第三届指数与指数化投资论坛，境内外多家证券研究机构、资产管理机构的嘉宾围绕“指数和指数化投资发展的新信息、新动态和新产品”这一主题发表观点。论坛重点介绍了国际上ETF的发展现状和经验趋势、指数化投资的方法和发展方向，并就基金法修订对指数化投资的影响进行分析。
据了解，在百年一遇的金融危机席卷全球后，各国政府迅速制定了应对危机的经济刺激方案。受此影响，自今年3月份开始，全球主要证券市场开始复苏，中国内地股市也出现强劲回升。在此期间，指数型投资产品获得了令人瞩目的快速发展。受金融危机影响，美国股票型基金的资产规模下降了近50%，而ETF产品则获得了巨额现金净流入，资产规模仅下降了16%，成为2008年唯一实现资产净流入的产品类别；截至7月底，全球ETF数量接近1800只，资产规模约8600亿美元，创出历史新高。
与国际市场相对应，中国内地市场的指数型基金也呈现出前所未有的发展态势，今年以来陆续有19只指数基金和ETF获准发行，占新发股票型基金总数的26%。预计到今年年底，新获准发行的指数型基金数量将超过以往7年发行数量的总和。已发指数型基金平均规模超过70亿份，也大大超过了同期其他类型基金的发行规模。截至目前，内地市场共有27只指数基金和7只ETF，资产净值分别约2100亿元和400亿元。指数基金数量占全部共同基金的5.3%，资产净值占比为8.8%，ETF数量和资产净值占比则分别为1.4%和1.6%。
上海证券交易所总经理张育军在致辞中提到，指数化投资的兴起不仅改变了指数的作用，而且极大地促进了指数的创新发展，发展指数已经成为金融市场创新的重要组成部分和成功的商业模式，指数的发展又为指数化投资提供了丰富源泉和强劲动力。上海市金融服务办公室主任方星海指出，指数与指数化投资对资本市场非常重要，ETF的成功推出，为资本市场创新起到了显着的作用。
当前，全球市场上金融创新的步伐并没有因为金融危机而停滞，新兴市场和前沿市场日益受到关注，以主题投资类指数和投资策略类指数为代表的新型指数层出不穷；以ETF为代表的指数型产品，因其方便透明、成本低廉的优势，越来越获得投资者的认可和青睐。中国证监会研究中心主任祁斌指出，ETF作为一种新兴的投资工具，在我国具有广阔的发展空间，正与很多发达市场一样，主动投资ETF，能够满足有着不同投资喜好、不同风险承受能力的投资者，同时使市场更加成熟、有效、交易活跃。
与会者普遍认为，随着投资者对指数化投资认识的不断加深，自2008年下半年开始的指数化投资热潮将得以延续，指数化投资将会有更好的发展前景。
论坛言论集锦
德意志银行亚洲区db x－trackers ETFs主管Marco Monta－nari：近年来亚洲ETF市场获得了显着的增长，FOF、养老基金、主权财富基金、保险公司和私人经纪商都开始大量投资ETF，以实现多个证券市场的多样化投资。
亚洲机构投资者对美国ETF有所偏好。然而，通过投资者教育，目前市场更为关注业绩表现和跟踪误差，在一定程度上帮助欧洲ETF取得了发展。此种转变的另外一个原因是非美国投资者投资美国ETF会受到税收等不利影响。对于亚洲ETF来说，关键的问题是，目前由亚洲投资者产生的境外交易量何时会转变到亚洲ETF上来？境外投资者何时会转变到投资亚洲ETF上来？随着市场不断成熟、市场产品日渐多样化，上述问题有可能在中期实现。
中银国际英国保诚资产管理公司量化投资董事 邓兴成：交叉挂牌的方式有助于基金份额和交易量的增长，同时有助于提升公司品牌和增加经济效益，然而法规障碍、操作障碍和市场障碍等亦客观存在。目前较为流行的交叉挂牌方式主要有超级市场模式（例如db x-tarckers，Lyxor）和选择性的模式两种（例如标智沪深300中国指数基金）。香港证监会和台湾金管会于1996年签署备忘录，并于今年5月签署了备忘录附函。交叉挂牌有望提升两地市场标的基金的交易量和管理资产额等，港台ETF互挂势在必行。
Invesco Powershares（美国） 陈爱萍：主题投资始于上世纪90年代中期的欧洲共同基金，主要是透过发掘社会、经济、行业或是人口变化等趋势，来找出相关受惠公司的长期投资机会。目前国际市场最为投资者接受的主题投资包括洁净和绿色能源、原物料、农业，甚至外汇、不动产等其他资产类投资。
主题型ETF是实现主题投资的最佳投资工具之一。ETF本身具备费用低、流动性和透明度高、降低个股投资风险等优点，与主题投资结合，正可提供投资者参与相关行业和个股的成长机会，又不至于承担单一个股的波动风险。另一方面，具备抗通膨投资主题概念的资产如原物料、不动产或是外汇等另类投资主题都不是一般投资者有机会接触的。但透过ETF的产品设计，以上的大类资产可以以最简单的方式来交易或投资，为投资者带来投资上的便利。中国投资者对主题投资已有一定的了解。在主题型ETF方面，中国还有更宽广的成长空间。
国信证券经济研究所所长 廖绪发：低碳经济是人类历史上第四次技术与产业革命，将深刻地改变人们生活和产业格局。在低碳经济发展初期，政府推动是行业发展的第一原动力，同时也吸引了大量资本进入该产业。在全球投资热潮的推动下，低碳技术进步的步伐可能远超预期。保守估计，到2020年，中国新能源总投资预计将达4.5万亿元，能拉动全社会总投资9万亿元，低碳产业将迎来高速发展的黄金十年。
目前国际上低碳或新能源指数产品方兴未艾，A股新能源指数正在研发中，未来基于该指数的指数化产品，将为投资者提供一个投资中国低碳产业的快速通道。
花旗环球金融亚洲有限公司股票衍生品及ETF交易主管 韩守义：目前在亚洲市场中ETF业务呈现以下几个趋势：一是除了个人投资者外，机构投资者对ETF的需求亦正在快速增长，这种增长又促使套利者和做市商参与ETF市场，ETF成交量因此显着增加；二是亚洲市场内交叉挂牌ETF数目越来越多；三是ETF正被用作对冲基金和FOF等的构件；四是伴随着亚洲市场流动性的增加，将会有更多以全球为标的的ETF在亚洲交易；五是越来越多的衍生品希望以ETF作为标的，例如上市权证和OTC衍生产品。
随着亚洲ETF业务的持续增长，了解ETF的交易机制变得尤为重要。ETF的应用包括：投资者可将余钱投资于ETF以跟踪基准；在更换基金经理过程中基金可投资于ETF；投资者可利用ETF完善投资者策略和实现套利等。
安信证券总裁助理兼研究中心总经理 李勇：全球来看，ETF是过去十余年来规模增长最快的投资产品，但在我国，ETF的发展却相对滞后，主要原因是ETF只能在券商渠道销售，无法在银行购买，而银行是我国基金产品的最主要销售渠道，占到2/3以上的基金销售份额。被排除在银行渠道之外成为我国ETF发展的最大障碍。
在上述困境之下，作为金融创新工具，联接基金将成为我国ETF未来发展的重要推动力。从海外看，联接基金本是针对离岸对冲基金，以避税为主要目的，近年来才逐渐用到ETF。在我国，联接基金能够解决ETF的渠道问题，银行端投资人亦能以低廉费用参与ETF投资。此外，ETF联接基金对基金公司、证券公司和证券交易所也具有诸多广泛而积极的意义。
宝来投信指数投资处副总经理/部门主管 黄昭棠：近年大陆股票市场呈爆发式增长，两岸三地股市总市值已居亚洲第一，并成为全球募资龙头区域。两岸证券基金业通过多项开放合作措施，将面临极大的发展空间。
两岸证券业未来合作商机主要有以下几个方面：共同开发大中华证券与基金市场，交流经营模式，协助台资企业在内地资本市场募资，促进证券业收入来源的多元化与跨业营销，导入避险机制与创新金融商品，共同发展电子交易业务，开发具有广阔市场的新型基金商品等，并可在海外投资商品开展合作。
两岸三地ETF市场经过多年发展，不但彼此在产品形态与市场结构上各有特色，并先后于今年呈现爆发性成长，使大中华ETF市场更上一层楼。
北京大学光华管理学院博士生导师 姜国华：我国的机构投资者一直以来基本是通过公司基本面分析来选择股票，通过研究员深入分析宏观经济和微观基本面等来预测公司业绩，评估股票价值，然后进行投资决策。其优点是能较为准确地发现股票的错误定价，但缺点较多：首先需要投入大量人力物力，投资成本较高；其次，因为人力物力的限制，投资对象相对有限，风险分散程度较低。这种方法适合规模较小的机构。当资金规模很大时，个股分析投资方法的劣势更为明显，投资机构很难在合适的价格上买卖股票。
量化投资则应用大量数据和统计方法，从数据中挖掘规律，并据此进行投资。该方法无需对公司进行深入分析，而是寻找一些共同特征大量选股。因此，量化投资可以投资更多股票，同时降低系统风险和投资成本。此外，量化投资能够尽量避免主观判断，从而降低了投资者情绪的影响。随着我国股市规模和投资机构资金规模的扩大，量化投资方法成为必然的发展趋势，是我国基金行业“生产方式”的历史性变革。
锐联资产（美国）研究总监 李飞飞：理论和实证研究都证实了指数投资的有效性。低廉的费用、庞大的投资容量使其深受投资者青睐。一般所讨论的指数投资是指基于传统市值指数的投资。增强型指数，指在已有的指数投资基础上，加入了新的元素来提高投资收益。当然，增强型指数也有一定的风险，如管理方法上的风险、较高的费用及周转率等。
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