| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年08月15日 03:30 |
作者： |
汤亚平 |
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证券时报记者汤亚平
本周市场的最大分歧，集中反映在市场调整的性质上。记者周末按惯例走访证券营业部时，投资者深有感触地说：政策的连续性、稳定性对资本市场的影响何等重要！大家所期待的，不是改变预期，而是优化预期。
市场再度走到“十字路口”，分析人士坚持认为：此次调整性质是对上升过快的修正，而非上升格局发生大的逆转。从短期看，阶段性的风险得到有效释放，与政策不支持单边上涨一样，管理层也不会坐视股市非理性下跌。从中期来看，调整可以优化当前的四大预期，使市场步入健康发展的新格局。
政策预期是“稳定器”
采访中，无论个人投资者还是机构投资者，都认为管理层调控手段越来越高明，政策的微调时机，正好选择在大盘刚开始疯狂的非理性之时，这样可以及时消化大盘积累的风险。同时，管理层也不愿看到股市持续暴跌。当“动态微调”引发股市暴跌时，国务院三部委果断及时以新闻发布会形式回应当前的热点问题，表示下半年仍继续坚定不移落实积极的财政政策和适度宽松的货币政策。央行副行长苏宁特别强调，“微调”不是针对货币政策，而是对货币政策的操作、货币政策的重点、力度、节奏进行微调。紧接着，央行行长周小川周三表示，数年来，中国一直在微调货币政策，央行近期在声明中称将“动态微调”的政策并非新动向。
针对“停止审批上市公司并购重组”的谣言，证监会有关部门负责人表示，上市公司并购重组审核是证监会的一项行政许可工作，该工作一直在按正常程序进行。8月10日，证监会并购重组委召开2009年第21次会议，对于甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司的并购重组申请进行审核，并作出有条件通过的批复。工信部拟出台十大重点行业企业兼并重组方案。在实际行动上，管理层更是对股市呵护有加，上周末放行基金“一对多”专户理财的同时，证监会在暂停了半个月后，再度密集批准发行4只新基金，无疑释放了态度鲜明的政策信号。
另一方面，管理层重申严打并购重组内幕交易。在市场处于敏感时刻，证监会13日如期向媒体通报，今年上半年证监会共完成案件调查171起，其中非正式调查案件110起，移交行政处罚的有43起，移送公安机关的有13起。与往年相比，证监会对于违法案件的移送力度明显加大。
总体上，政策预期已由“催化剂”转向为“稳定器”，它将支持市场健康稳定发展，制约股市暴涨暴跌。
复苏预期是“定心丸”
保8，是今年市场的最大、最明确的预期，决定了本轮行情的大方向。换言之，在预期目标达到之前，任何预测本轮行情结束都是武断的。虽然我们多次提醒投资者注意股市单边上涨的风险，市场也出现自我修正的深度调整，但并不能断言3478点是今年的顶部，更不能动摇作为IPO重启基点———3000点支撑的信心，因为市场行情最终决定于经济增长。
应该看到，宏观经济企稳回升已经成为市场共识。权威机构纷纷调高对中国经济增长的预测，让我们对复苏预期吃了“定心丸”，至少没有过分悲观的理由。中国社科院2009年《经济蓝皮书》对中国2009年GDP增长预测为9%左右；瑞银调高2009年中国GDP增速预测至8.2%；高盛集团8月10日发布研究报告称，亚洲将受益于中国经济增长，预估今年中国GDP增速可达9.4%，明年则为11.9%。此前高盛则分别预估为8.3%和10.9%。
诚然，经济企稳回升、权威机构看好，并不意味着中国经济困难时期已经过去。7月份工业生产和投资数据明显低于此前机构的预期，对市场造成一定压力。另一方面，多数基金认为，7月份经济数据喜忧参半，正好说明政策暂无转向之忧，给了市场一颗强大的政策“定心丸”。
通胀预期是“双刃剑”
毫无疑问，积极财政政策和适度宽松的货币政策成功扭转了人们对未来的价格预期，逐步培育和增强了全社会的消费信心，并进而开始推动民间投资的快速跟进。目前正处于民间投资全面启动的关键时期，保持政策的连续性、稳定性至关重要。只有在政府投资持续拉动下，价格预期重回正面，社会投资被带动起来，经济才能进入平稳发展的轨道。
虽然说适度的通胀有利于经济的恢复和发展，但过度的货币投放所带来的是市场的通胀预期超前膨胀，从而可能使未来的实际通胀大幅超越预设的通胀目标水平。如果实体经济未能如预期般进入恢复轨道，则过快的通胀速度将会对经济成长形成极大的负面影响。尤其是当前一线城市房价飞涨，地王惊现，引起人们担忧。
另一方面，也有很多经济学家提出，现在担心通胀为时过早。摩根士丹利首席经济学家王庆认为，对于宏观经济已率先企稳的中国来说，未来12个月不存在通胀风险。从1997年到现在，中国前后出现3次通货紧缩，每次的表现都是出口大幅下滑。这一次下滑程度远比前几次高，很难想象中国会出现通胀。
对于A股市场而言，通胀预期同样是一把“双刃剑”。7月份中国工业品出厂价格（PPI）指数同比上涨10％，原材料、燃料、动力购进价格上涨15.4%。PPI指数高企具有两面性：一方面，PPI与原油、钢材、煤炭等大宗商品走势联系在一起，进一步强化了通胀预期，对未来走势构成负面影响。但另一个方面，PPI走高也意味着原材料行业的持续景气，对A股而言也是机会。
业绩预期是“试金石”
上市公司业绩整体优于市场预期，已披露半年报的公司中，逾8成公司盈利，超过4成公司实现增长。天相投顾的统计显示，截至本周三，沪深两市累计474家公司披露了半年报报，2009年上半年实现归属母公司所有者的净利润合计488.71亿元。其中396家公司今年上半年实现盈利，占比83.54%；206家公司净利润实现增长，占比43.46%。发布中期业绩预告的公司中，业绩预计向好(预增和预盈)的公司占发布业绩预告公司总数的33.55%。
数据显示，大跌之后，沪深股市平均市盈率在27倍左右，按此数据，整个股市的估值处于较为合理的区间。但是由于前期炒作，百倍以上市盈率的股票比比皆是，相信即便在后续的行情中，那些估值过高的股票也将逐波走低，前期的高点就是年内的高点。
业绩预期是市场结构性调整的“试金石”。随着8月中旬半年报公布，投资者将会开始上调上市公司2009年业绩预期，机构主力也许会引导和强化市场的业绩预期。伴随业绩预期的拐点显现，市场的上涨动力将从上半年的估值推动转向业绩驱动，A股未来将会在有明确业绩预期的券商、银行、电力、建筑板块等引领下逐波反弹。
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