| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年06月04日 02:25 |
作者： |
欧阳晓辉 |
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大通证券欧阳晓辉
进入6月份以来，随着大盘蓝筹股的相继启动，深沪股市出现连续上扬。不过，股票市场的火爆并未有效激活权证市场的走强。昨日，两市唯一一只负溢价权证江铜CWB1再度跑输正股，并将其折价率进一步拉大至14%。如此显著的折价，是否意味着较大的投资机会呢？
目前权证上涨的主要动力来源于正股，因此，正股的表现是权证走势的决定性因素。影响基本金属价格的主要因素是其商品属性，金融属性只是次要的影响。但是，从近期铜的表现来看，流动性以及美元走势等金融属性却是影响铜价走势的主要因素，而工业需求等商品属性并不支持铜价的继续上涨。若金融属性继续推高铜的价格，可能对于工业需求有负面影响。因此，从相对长期来看，铜价面临了一定的回调的压力，但从短期看，其金融属性可能依然决定了铜价的走势。
在我国权证市场，距离到期日时间较长出现负溢价的权证比较少见，多数出现负溢价的权证都是在最后交易日经过下跌后才出现的。从理论角度，权证出现负溢价，投资者可以进行套利交易，获得稳定的收益。但是，我国市场的交易制度并不适合套利的进行，对于剩余期限超过一年的权证来说，目前做套利交易风险依然较大。
从估值角度来说，负溢价权证确实比较有吸引力，但是，溢价率的计算是要以持有到期为前提的，对于试图在市场上“低买高卖”做差价的投资者来说，溢价率的参考意义有限。我们仍然认为，低溢价率反映了目前权证市场人气的低迷，低估值的品种更多代表了权证活跃度的缺失。
我们看到，江铜CWB1的负溢价程度逐渐在扩大，并非是权证“自主”的价值回归，而是权证跑输正股所致，这种高折价也从另一个侧面反映了投资者对于正股走势的忧虑。
整体来说，江铜CWB1短期内受正股影响可能会有所表现，但是，投资者对于其杠杆效应的发挥不能寄予太高的期望；相对长期来看，应注意铜价回调所带来的风险。
另外，从日内交易的角度来说，投资者也应关注权证T+0的优势，留意强势正股给权证带来的交易性机会。例如，在正股表现优异的时候，特别是正股可以封住涨停的时候，对应的权证往往可以有短线交易的机会。原因在于权证的涨停幅度往往要大于正股，在正股涨停后，活跃资金会选择相应品种博得短线机会。但该情况一般持续性不强，往往以日内交易为主。
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