| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年05月16日 03:44 |
作者： |
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问：做好价值投资，首先要成为一个合格的企业分析师，即对所投资的企业从多个角度进行分析，而不能仅仅从单一角度简单分析。如果把企业看作一个木桶，对企业发展有重大制约作用的每一个因素就是木桶的一块木板，市场则是木桶的底。那么，什么是木桶理论呢？
答：只有木桶没有明显的短板，即企业发展不存在重大的限制因素，才是价值投资者可以考虑的投资目标。因此，我们可以用木桶原理对企业找漏洞、寻短板，实行重大风险一票否决，这样就可以找到适合自己投资的标的。
首先，从投资者角度看这个木桶是否存在短板：我了解这个公司吗？我是否熟悉这个公司所在的行业？如果投资者既不了解这个企业，也不熟悉这个行业，那么他心目中的企业木桶，就不是存在短板问题，而是缺了一块木板。缺了块木板的桶无疑是不能盛水的，所以这只木桶也只能弃而不用。
其次，从宏观角度看这个木桶是否存在短板：这个公司所属行业是周期性行业吗？它现在是处于繁荣期，还是衰退期？如果是与宏观经济波动密切相关的企业，那么我们就只能在行业复苏或者繁荣时才可以考虑投资。如果看不清楚，那就干脆避而远之。
第三，从公司自身的角度看人、财、物是否存在短板：管理层是不是既诚实守信，又精明能干？对于一个人说了算的公司，明星老板看似木桶最强大的一块木板，但一言堂恰恰对企业的发展是个最脆弱的短板；公司财务报表是否稳健，并有超强的产品盈利能力与权益资本盈利能力？投资大师巴菲特的经验告诉我们，要投资于在负债很少或者没有负债的情况下有较高权益资本收益率的公司，并且相对同行业的竞争对手要有较强的产品盈利能力；公司的产品或服务是否有长期稳定的需求？以技术为核心的企业，特别是高科技和互联网公司，产品或服务拼的就是创新的速度。
最后，从竞争的角度来看公司的产供销是否存在短板：公司在与供应商、客户以及竞争对手的合作与竞争中是否处于主动地位？在可预见的时间内，是否存在潜在竞争者以及替代品的威胁？不管企业实施的是成本领先战略，还是差异化战略，竞争优势的集中体现就是定价能力的强弱。缺乏持久的核心竞争优势对价值投资而言，就是最大的短板。（文 雨 整理）
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