| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2009年02月03日 04:18 |
作者： |
胡鸿轲;吴美玉 |
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国信证券研究所胡鸿轲吴美玉
春节消费旺中有忧
商务部监测数据显示，2009年1月25日至1月31日（大年三十至正月初六），全国实现社会消费品零售总额2900亿元，同比（农历，下同）增长13.8%，增速较2008年春节的16%回落2.2个百分点。
分地区看，上海市大中型商业企业零售额增速由2008年春节的20.5%下滑到2009年春节的8.4%，北京多数商场销售额增速由2008年春节的25%以上下滑到2009年春节的15%左右，重庆市重点监测零售企业销售额增速由2008年春节的35%下滑到2009年春节的15%-17%，下滑幅度均超过了10个百分点。
我们认为，春节黄金周消费增速下滑主要有以下两个方面的原因：第一，经济低迷，消费者财产性收入缩水，薪酬收入增速下降甚至收入减少，影响了居民的消费热情；第二，2008年春节期间正值CPI高位运行阶段（2008年2月居民消费价格同比增长8.7%），而2009年春节CPI已经明显回落，价格增速回落也对消费增速带来不利影响。
零售企业增长压力较大
2008年我国实现社会消费品零售总额108488亿元，同比增长21.6%，增速比2007年加快4.8个百分点，增速创1997年以来新高，其中，12月我国社零总额同比增长19%，增速环比下降1.8个百分点，剔除价格因素，12月社零总额实际增长17.6%，增速环比下降0.4个百分点，全年社零总额增速呈现“前高后低”局面。
考虑到当前经济形势、以及CPI的变化，我们认为，2009年，特别是上半年，零售企业业绩增长压力较大。分业态看，连锁超市是受CPI影响最大的业态。由于2008年上半年CPI基数较高，因此2009年上半年内生增长压力较大。而且，从整体来看，连锁超市企业上半年可比门店增长可能会维持负增长或不增长的状态，下半年如果CPI企稳，可比门店增长会逐渐好转。
而就百货业来说，2009年元旦、春节期间，百货企业打折促销活动较多、幅度较大。我们认为，这一方面会在一定程度上影响企业的毛利率，另一方面，也会导致部分提前消费，从而影响日后销售增长。这也预示着百货企业业绩增长压力可能较大。
在家电连锁业方面，2009年上半年，受经济低迷以及家电整体降价压力较大的影响，内生增长压力较大，上半年不排除可比门店继续负增长的情景发生，预计2009年全年收入增长主要来自外延扩张。
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