| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2008年11月22日 02:52 |
作者： |
韩振国 |
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海通证券韩振国
煤炭行业受增值税政策影响体现在两方面，一是新购入设备所含增值税的抵扣，二是矿产品增值税从13%恢复到17%。新购入设备所含增值税抵扣政策，由于新增固定资产的增值税进项税额是一次抵扣，分期折旧摊销，因此企业现金流量和净利润的影响是逐步体现。新购入设备所含增值税抵扣政策实施后，以单年来看，抵扣增值税销项税额引起现金流量增加；增值税应纳税额减少导致城市建设维护费和教育附加税减少引起现金流量增加；利润增加使得所得税增加导致现金流量减少，总体导致现金流量增加。以单年来看，由于城市维护建设税和教育附加减少导致净利润增加，由于固定资产折旧减少导致净利润增加，总体上导致净利润的增加。
新购入设备所含增值税抵扣政策实施，以多年叠加来看，增值税转型总体上将导致现金流量以及净利润增加。对净利润而言，第一年将增加其新增固定资产额的2.55%，之后逐年上升，正面影响逐年加大，至第10年为单期新增固定资产额14.025%，之后保持恒定。对现金流量而言，第一年增加其新增的固定资产额的17.85%，之后逐年下降，至第十年为单期新增固定资产额的14.025%，之后保持恒定。
矿产品增值税从13%恢复到17%，预计此后频繁调整的可能较小，因此，对于现金流以及净利润影响也具有稳定性。对于现金流量而言，增值税增加导致现金流量减少4%左右；增值税应纳税额增加，导致城市建设维护费和教育附加税增加引起现金流量减少0.4%。增值税增加导致城市建设维护费和教育附加税增加，由此导致净利润减少。
2005-2007年，煤炭行业固定资产投资增幅分别是5.60%、27.20%、23.70%。2008年1-9月为1562.13亿元，增幅为41.60%。2008年固定资产投资增幅大幅反弹。即便是企业为享受政策好处而推迟固定资产投资，由于基数较高，预计2009年的固定资产投资增幅将明显下降。对于未来上市公司的固定资产投资规模难以量化，增值税转型的好处也较难判断。
最近数月，各种煤炭品种价格都出现调整，市场动力煤、炼焦煤从最高点累计调整分别超过15%和40%，我们预计这种调整还会继续。资源税从价征收的改革依然是行业未来成本增加的最大变数。上述因素将导致煤炭上市公司2009年业绩增幅出现程度不等的下降，增值税转型无力扭转这种趋势。
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