| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2008年10月08日 04:02 |
作者： |
朱立民;陈志斌 |
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上海证券朱立民陈志斌
我国化工行业总体上还是一个出口规模导向型产业，在全球经济动荡衰退阶段，外部需求有减弱之虞，化工行业将不可避免地经受巨大冲击，产能的消化、盈利增长的可持续性等等都将收到严重挑战。
我们预计，四季度化工行业整体下滑趋势将保持，在经历了近几年行业景气周期后，行业现处于向下探寻底部的过程，在华尔街金融风暴破坏后果明朗化后，行业估值在下探过程中会相应的作出调整，重新确定估值体系。
拐点四季度或显现
化工行业拐点已现，行业分化加速。根据中国石油和化学工业协会的数据，今年1~6月，石油和化工行业产值同比增长31.3％。从上市公司看，沪深两市共169家化工类上市公司，以归属母公司股东净利润这个指标衡量，有102家公司实现了业绩增长，有37家增长幅度超过100％，5家超过500％。业绩增长公司主要是煤化工、磷化工、化肥、农药等行业的公司。2008、2007同比来看，化工行业主营业务收入增长32.55％，但是成本上升更快，达到47.20％，主营业务利润同比下降了28.60％，净利润同比下降了41.54％，扣除非经常性损益后下降了70.6％。
从毛利率的角度来看，只有农药行业的毛利率处在上升阶段（主要得益于草甘膦行业的高度景气），达到19％，其他几个行业毛利率都不同程度的出现下滑。合成原料毛利率由前期11.5％降至8.8％，基础化工由15.3％将为12.5％，化工原料毛利率略有下降，化纤从15.98％下降到8.59％。因此，化工行业整体毛利率迅速下降，从最高的17.69％，下降到7.08％。
化工行业在07年上半年达到景气高点，此后一直向下，说明行业是处于下降期。根据行业预警指数，进一步看到行业已经历过热状态，向稳定状态收敛。这与我们在前期报告中的观点是一致的：目前行业仍然景气，但高点已过，行业估值有下探的内在要求。
投资策略
在未来市场存在巨大不确定性的条件下，具有资源成本优势与核心技术创新竞争力的企业将有较强的生存能力，应是一个较为理想的选择。
得益于草甘膦价格的飞速上涨，农药行业在基础化工所有子行业中表现最好。我们长期看好农药行业的发展前景，建议投资者积极关注扬农化工（600486）、新安股份（600596）、联化科技（002250）、江山股份（600389）和华星化工（002018）。
玻纤行业属于寡头垄断型行业。玻纤行业三家龙头企业巨石集团、重庆国际和泰山玻纤的销售总量91.1万吨，占全国总销量的56%。我国已成功接受玻纤产能向中国转移，在全球拥有较高的市场份额。我们看好玻纤行业的发展前景，建议投资者积极关注中国玻纤（600176）、中材科技（002080）。
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