CPI有望回落 仍需观察

统计局将于本周五公布8月份居民消费价格指数（CPI）。综合目前观点，机构预测CPI同比增速集中在5.9-6.2%，较7月高点有所回落，但仍处于高位。
　　做出上述判断主要是基于以下两个因素：一是翘尾因素快速回落，在8月份的CPI构成中翘尾因素将比7月份下降0.6个百分点，这是造成CPI见顶回落的主要因素；二是在CPI构成中占重要因素的猪肉价格在8月份停止了上涨步伐，与上个月基本持平，这将直接削弱CPI构成中的新涨价因素。统计数据表明，8月份猪肉价格环比上涨仅0.1个百分点，远低于7月份环比11.7%的上涨幅度。【详细】

　市场普遍认为CPI已过高点，但对其回落幅度却有一定分歧。由于通胀仍是今年下半年宏观经济运行的主要矛盾，因此8月通胀数据将是判断未来政策走向的重要信号。其次，8月工业增加值是延续下滑势头，还是在政策的边际调整下企稳甚至回升，也需从8月数据中寻找答案。【详细】
　　一般来说，货币政策要等CPI出现三个月明显下降才会有所放松。目前来看，CPI一定时期内不会出现连续明显下滑，因此货币政策不可能放松，而以稳定和审慎为主。
　　事实上，央行副行长马德伦近日也明确表示，目前看来物价回落需要一定的时间，央行将保持政策的稳定性，继续实行稳健的货币政策。【详细】

超预期紧缩恐难再现

近日，央行通知，计划将商业银行的保证金存款纳入存款准备金的缴存范围。从9月5日起实行分批上缴。这令众多分析师感到不解：从流动性上看，它类似于提高2～3次准备金率，对流动性显然有进一步收紧作用；但从政策本身看，由于今年已加息3次，提准6次，这让市场相信年内已很难再看到任何紧缩政策了。
　　为什么又要将保证金存款上缴存准金？国海证券认为，承兑汇票现已成为拉存款工具。上半年，在7.8万亿社会融资规模中，承兑汇票增加1.3万亿元。其增加的规模较大，对金融机构与企业本身都有较大风险。承兑汇票统一纳入银行对企业授信额度之中，且很多银行在开具承兑汇票时，除要求保证金存款外，还要求存货担保。但若6个月后，出票人因经营不善无法支付票款，则银行须承担担保责任，考虑到存货并不容易变现，或将产生大量坏账。
　　瑞银集团中国经济学家胡志鹏也表示，在扩大存准金缴存范围后，今年不会再看到提高准备金率或加息的动作。尽管该政策效果和提准类似，但其性质并不一样。并不能把它简单地看成是紧缩工具，因为其目的主要是控制银行表外风险。至于对流动性影响大小，相信未来还有回旋余地。主要是央行通过减少央票、正回购来进行调整。【详细】

光大证券认为，3季度将是政策的观察期，在通胀压力未明显缓解之前，决策者不会贸然放松政策。目前加息已经走到尽头，而在对保证金存款征缴准备金后，央行上调或下降存款准备金的概率都很小，预计基准利率和存款准备金率会维持在当前水平不变。 【详细】

担忧或将从通胀逐渐转变为增长

国内经济前景仍不乐观。8月PMI虽出现了近5个月首度反弹，但季调之后PMI数据是明升暗降的。未来我国经济增长不确定因素仍然较多，经济企稳回升势头还有待确认。投资者对经济的担忧或将从通胀逐渐转变为增长方面。【详细】
　　据悉，8月PMI指数为50.9%，较上月上升0.2个百分点，这是连续4个月下降后的首次回升。如果只是粗略地看过消息，你或许会认为我国经济正在好转。但以下这组数据会改变你之前的想法：8月，摩根大通全球PMI从50.7降为50.1，韩国从51.3跌至49.7，为金融危机后首次跌落至50下方。德国PMI从52跌至50.9，为2009年9月来最低水平。在欧元区17个国家中，只有德国、荷兰、奥地利仍在50以上。换句话讲，全球主要制造业都濒临衰退的困境。
　　这当然不是一个好迹象，特别当中国PMI还处在50以上时。当全球经济二次探底风险加大时，贸易大国中国还能独善其身？事实上，中国8月出口订单为48.3，较7月降低2.1个百分点，这在所有分项指标中降幅最大，同时创2009年4月以来新低。另外，11个分项指数中5项环比下降，6项环比上升。下降的包括出口订单、采购量、供应配送时间、雇员指数和产成品库存。上升的包括原料库存、购进价格、现有订货和进口指数。【详细】

中国经济有望软着陆
　　8月新订单和新出口订单指数均不同程度地下降，显示我国宏观经济调整和外围美欧经济增长乏力对中国经济的影响，结合7、8月份两项指标数据，招商证券预计经济增速在三季度将延续前期的调整趋势。
　　野村证券则相对乐观。该行在最新报告中表示，8月份中国官方PMI指数从7月份的50.7小幅上升至50.9，仅略低于市场预期的51.0。不过经季调后，估计8月份PMI指数从7月份的51.9略降至51.8。各分项指标给出的信号喜忧参半：新出口订单指标大降，但好消息是新订单指标持平且产成品订单指标走低。继续预期中国经济将会软着陆，2011年三季度和四季度GDP分别同比增长9.3%和9.5%，全年增长率9.5%。【详细】

估值隐含极度悲观预期 藏"戴维斯双击"

在利空不断冲击之下，A股市场自4月份以来不断走低，与此同时，估值和业绩在A股的调整过程中已经越来越具有吸引力。

从中报业绩看，全部A股净利润同比增长23.46%，普遍好于市场预期；目前全部A股的动态市盈率不到13倍，上证50和上证180的动态市盈率不到10倍，而银行股的动态市盈率甚至在7倍以内。超级大盘股的估值水平已经低于1664点，低估值对市场尤其是大盘股的支撑作用开始显现。【详细】
　　此外，其他估值参考指标也显示市场进入底部区域。1)沪深300动态PE（假设2011年盈利增长15%，为11.6X）低于2005年时的最低水平12.0倍；2)沪深300静态PE（13.4倍）低于长期贷款利率的倒数（14.2倍），倍数继续下行空间有限；3)沪深300市净率为2.0倍，为2006年5月以来的最低水平；4)基金仓位4月份以来已大幅回落，创去年6月份以来新低；5)8月末风险收益配比指标创出年内新低，显示市场机会大于风险。但由于近期市场情绪较为谨慎，指数短期可能仍难摆脱在估值底部震荡的格局。【详细】