近日，证监会发布《关于首次公开发行股票询价对象及配售对象备案工作有关事项的通知》，其中第三大点对新股配售对象备案范围进行了调整，一级债基将不再作为新股配售对象。分析人士指出，此举或与此前证监会在新股发行制度改革中取消了网下配售股份三个月的锁定期有关，旨在进一步引导新股合理定价。

　　引导新股发行合理定价5月1日，《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》正式实施，取消了网下配售股份三个月的锁定期。

　　银河证券指出，对网下配售锁定期的解除，理论上使得机构投资者更有动机采取以搏取一、二级市场价差为目的的投机性行为，实际上不利于新股发行的合理定价。

　　海通证券也指出，锁定期的解除使基金参与配售的资金循环速度加快，更乐于在询价中报高价争取入围，从而引发新股价格定价偏高。

　　而为了抑制由于投机性“打新”行为所带来的新股不合理的发行价格，其有效途径在于剔除主要以搏取一、二级市场价差为主要目的的投资者，使新股询价机构真正是从企业基本面出发、长期持有而进行的理性定价。5月18日，《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》正式实施，其中增加了一条：“机构者管理的证券投资产品在招募说明书、投资协议等文件中以直接或间接方式载明以搏取一、二级市场价差为目的申购新股，相关证券投资账户不得作为股票配售对象。”

　　银河证券指出，正是在这一思路下，一级债基被监管层划归为“以搏取一、二级市场价差为目的”的投资人。此次中对一级债基网下询价和配售资格的叫停，是希望将这类投机性、短期资金剔除新股询价体系，引导新股发行价格合理回归。

　　一级债基收益或受影响对一级债基而言，尽管还可通过网上申购参与该新股的投资，但由于不能再进行新股的网下询价和配售，因而在打新收益上将“今非昔比”。

　　根据海通证券统计，打新收益是一级债基每年收益的重要组成部分。2009年-2011年三年间，新股对于一级债基整体收益的平均贡献度分别达到2.19%、4.59%和0.67%，其中在2009年以及2010年，所有一级债基在新股上均取得正收益。

　　同时，一级债基“打新”更是严重依赖网下申购。根据银河证券统计，2011年一级债基新股获配总金额约为81.4亿元，其中绝大部分为网下配售所得。基于此，银河证券指出，在一级债基网下申购叫停后，预计短期内将对那些新股申购频繁的债基收益造成冲击。

　　不过，值得关注的是，从新股每年的平均收益贡献来看，呈现下降趋势，表明打新对于一级债基业绩的正贡献度可能在下降。此外，好买基金认为，随着“新股”不败神话的结束，一级债基打新风险也在不断加大，叫停网下申购对其或许未必是件坏事。

　　银河证券进一步指出，近年来，债券基金普遍存在高权益、高信用和高杠杆的投资特征。这样的投资风格在牛市时往往能显著增厚组合收益，但无形中也加大了债券基金收益波动性，使债基风险收益特征远远偏离债市本身。在这样的背景下，债券基金向债券投资本源的回归越来越得到市场重视，叫停一级债基网下申购可谓其回归债券投资本源的一大举措。

　　海通证券则表示，目前市场上多数一级债基能参与具备股性的可转债，因而一级债基或将更多关注可转债，用以弥补不能打新造成的损失。