申万水泥制造指数（代码：850612）2012年11月9日收盘点位为3599.76，近双周涨幅为0.39%；同期上证A股指数2012年11月9日收盘点位为2069.07，近双周涨幅为0.14%。水泥指数涨幅跑赢同期上证涨幅0.25个百分点。本双周，水泥行业PE（整体法、TTM）为15.4x，相对于沪深300溢价率为1.62，比值比两周前上升0.17；PB（整体法）为1.57，相对于沪深300溢价率为1.07，比值比两周前上升0.03。
    根据数字水泥网信息，我们可以发现，本双周全国水泥市场价格延续涨势，涨幅为1.30％，为335.42元/吨，其中高标P.O42.5水泥价格350.33元/吨，低标价格320.5元/吨。前一周：价格上涨的区域主要集中华东地区江浙皖赣，上调10-30元/吨，其次是湖南长株潭和陕西中部地区拉涨20-40元/吨，价格下跌区域主要是新疆阿克苏，回落20元/吨；后一周：价格上涨的区域主要是湖北鄂东地区，低标号价格上调30元/吨，其次江西萍乡和安徽马鞍山出现10-20元/吨补涨，其他地区价格均保持平稳。具体情况见正文。
    目前山西优混平仓价635元/吨，比两周前下跌15元/吨；大同优混平仓价685元/吨，比两周前下跌15元/吨。
    行业策略简述。本双周来看，水泥价格涨势有所放缓，特别是后一周来看，前期价格计划上调的地区水泥价格上调幅度很多不达预期，说明在整体需求状况没有明显好转的情况下（10月份单月水泥产量同比增速略低于9月份），价格更多的体现在大企业协同方面的努力上，而部分区域在价格上调一定幅度后也会面临其他区域低价水泥的竞争状况，因此，后续水泥价格继续上涨存在一定压力。我们建议关注：1、关注信贷情况，前期规划项目真正落实还需要信贷配合；2、关注各地停窑计划及实际进展情况。我们认为2012年水泥股的投资节奏将持续跟需求紧密关联，政策的放松力度和需求的改善程度将成为布局水泥股的重要考虑因素。整体来看，由于前期旺季需求和企业协同带来的量价推动，华东区域和中南区域水泥企业四季度盈利改善程度较为明显。但同时，我们也依然要面对目前水泥行业产能过剩情况相对严重，特别是2012、2013年在建产能规模依然庞大，行业未来依然要面临较长的“去产能化”过程。我们维持行业评级为“同步大市”，在区域上我们比较看好新增产能压力较小的华东地区以及基建投资相对倾斜的西部地区，建议关注海螺水泥、巢东水泥、同力水泥、塔牌集团、祁连山。
    风险提示：固定资产投资和宏观经济下滑超预期；房地产调控超预期；水泥新增产能投放超预期