申万水泥制造指数（代码：850612）2013年2月1日收盘点位为4608.87，近双周涨幅为10.64%；同期上证A股指数2013年2月1日收盘点位为2419.02，近双周涨幅为4.88%。水泥指数涨幅跑赢同期上证涨幅5.76个百分点。本双周，水泥行业PE（整体法、TTM）为20.2x，相对于沪深300溢价率为1.79，比值与两周前上升0.07；PB（整体法）为2.04，相对于沪深300溢价率为1.18，比值比两周前上升0.08。
    根据数字水泥网信息，我们可以发现，近两周全国水泥市场价格基本持平，为317.08元/吨，其中高标P.O42.5水泥价格329.83元/吨，低标价格304.33元/吨。整体来看，长三角和珠三角熟料生产基地库存下降明显，25日开始各地区施工项目大面积停工，同时水泥企业停产范围也再次扩大，随着春节临近，下游搅拌站也开始陆续停产，水泥需求大幅减少，市场进入休市阶段。具体情况见正文。目前山西优混平仓价620元/吨，与两周前基本持平；大同优混平仓价655元/吨，与两周前基本持平。
    行业策略简述
    近半个月以来，随着春节日益临近，各地工程建设项目陆续停工，水泥需求也大幅减少，市场逐步进入休市阶段。但同时我们也看到水泥价格在前期回落后已连续三个星期保持平稳状态。目前来看，华东地区大部分企业库存下降较为明显，超于市场和企业预期，华北企业库存随着需求停滞略有上升。各地区不断出台停产计划。我们对节后水泥需求和水泥价格抱积极态度。
    整体上我们维持对13年水泥行业看好的判断，需求方面随着新型城镇化建设的推进将带来较大规模的基础设施建设和公共服务建设，并为水泥需求提供中长期动力，同时政府换届完成后，根据经验来看，投资动作上值得期待，也将对需求提供支撑，供给方面由于明年整体水泥新增产能投放压力将有所减轻，水泥供需边际有望好转，而水泥行业具有的区域性特点使得局部区域的产能压力和供需边际情况存在一定差异，根据我们的测算，明年华东、华中地区的新增水泥产能供给压力较轻，可以重点关注。

    政策层面来看，整体上“稳健货币，积极财政”的政策有助于基建投资项目的稳步实施，同时我们也需密切观察明年信贷的投放力度。因此我们维持行业“优于大市”评级，建议重点关注海螺水泥、华新水泥、巢东股份、同力水泥。风险提示：固定资产投资和宏观经济下滑超预期；房地产调控超预期；水泥新增产能投放超预期