申万水泥制造指数（代码：850612）2012年12月7日收盘点位为3885.82，近双周涨幅为10.95%；同期上证A股指数2012年12月7日收盘点位为2127.76，近双周涨幅为1.70%。水泥指数涨幅跑赢同期上证涨幅9.25个百分点。本双周，水泥行业PE（整体法、TTM）为16.8x，相对于沪深300溢价率为1.76，比值比两周前上升0.14；PB（整体法）为1.72，相对于沪深300溢价率为1.17，比值比两周前上升0.10。根据数字水泥网信息，我们可以发现，本双周全国水泥均价环比回落1.40％，为332.50元/吨，其中高标P.O42.5水泥价格347.33元/吨，低标价格317.67元/吨。前一周：价格下跌的区域主要是黑龙江、江苏、山东和河北省，河北、江苏和山东仅部分区域不同等级价格出现回落，幅度10-30元/吨；后一周：价格下跌的区域主要有广东、湖南、海南、广西和云南部分市场，不同地区价格回落10-30元/吨。具体情况见正文。目前山西优混平仓价630元/吨，比两周前下降5元/吨；大同优混平仓价675元/吨，比两周前下降5元。
    行业策略简述。我们在之前发布的《建材行业2013年投资策略：水泥精选区域，其他新型建材关注政策导向》中对于明年水泥行业的投资策略做了阐述。整体来看，通过相关测算，我们判断明年水泥的新增产能投放压力将有所减轻，水泥供需边际有望好转。水泥行业具有的区域性特点使得局部区域的产能压力和供需边际情况存在一定差异，我们建议可以重点关注华东、华中区域。同时我们预计基建投资复苏将持续，下半年批复的很多项目需求效果将会明年上半年逐步体现，并且明年政府换届完成后，根据经验来看，投资动作上值得期待。目前我们城镇化率比率仍然较低，而东中西部区域之间也存在显著差异，并为水泥需求提供中长期动力。政策层面来看，整体上“稳健货币，积极财政”的政策有助于基建投资项目的稳步实施，同时我们也需密切观察明年信贷的投放力度。估值来上，四季度PE、PB有所回升，但目前整体估值纵向来看基本处于相对低位，部分水泥企业即使从产业资本角度来看也具有一定投资价值。鉴于行业明年将出现供需边际转好的趋势，并结合今年以来的水泥股价调整情况和目前的估值情况，我们上调行业评级为“优于大市”。相关公司方面，我们建议重点关注海螺水泥、华新水泥、巢东股份、同力水泥。
    风险提示：固定资产投资和宏观经济下滑超预期；房地产调控超预期；水泥新增产能投放超预期