随着经济下行趋势确立，各行业景气度先后出现回落。基于行业周期规律，景气度濒临底部的行业有望率先走出反弹。综合机构观点，当前乘用车景气度基本见底，2012年有望率先反弹；房地产行业步入寒冬，股票对于景气度的反转有望提前做出反应；2011年全线溃败的光伏、电子等行业有望在2012年迎来景气度回升。上述行业当前正处于黎明前的黑暗，也将最先看到第一丝曙光。

　　□本报记者李波

　　房地产行业入冬股票迎春
　　持续的调控政策下，房地产行业进入量价齐跌的下降通道，地产板块的估值已经达到近四年底部，为反弹奠定了基础。由于调控政策继续收紧的空间不大，因此房地产板块2012年有望触底。
　　中信建投：
　　估值定底房价定时
　　为防止调控放松使得近两年的调控前功尽弃，2012年的调控仍将延续。不过，本轮调控取得一定效果：销售低迷，房价松动，土地市场转冷。因此，2012年出台更为严厉的调控措施已无必要。
　　本轮调控中，尽管开发商资金压力略强于2008年同期，但库存压力已达到近5年的最高点。抑制需求下，首次置业是主流需求，只有开发商让利才能吸引这部分需求群体进场。在此背景下，房价的下跌在2012年还将持续。
　　政策中性状态至少延续到2012年上半年甚至全年，房地产板块的低估值为反弹奠定了基础。由于2012年上半年房地产行业的基本面难以好转，因此反弹时应尽量选择流动性好、有激励机制的国有企业，如保利地产（600048）、首开股份（600376）、招商地产（000024）等。目前的房价已在下降通道，房价的进一步下降和购房者对2013年以后限购政策逐步放松的预期提升，商品房销售可能在2012年三季度末或四季度出现底部回暖，从而带来房地产板块的整体投资机会。销售回暖之时，除上述反弹标的外，可售量丰富且品牌较好的企业是投资首选，如鲁商置业（600223）、滨江集团（002244）、中南建设（000961）、荣盛发展（002146）、华发股份（600325）等。
　　安信证券：
　　流动性是关键因素
　　目前地产股应已非常接近底部，后续是脉冲式反弹还是短期机会、能否取得相对收益，取决于流动性改善的程度和持续时间。流动性持续以及明显转好是地产股大概率取得超额收益的决定性因素。2011年12月存款准备金率下调很可能是流动性变化的标志性事件，但流动性改善程度和持续时间有待观察。尽管房地产市场短期内还会呈现价格疲弱、成交量底部徘徊的局面，但如果流动性实质性改善，这种局面将会明显改变。流动性是否会出现实质性好转，可以结合草根层面的调研和宏观层面的信息综合判断，比如购房需求是否在好转、房价下跌预期是否在消退，以及信贷是否增加较多、加权利率是否出现趋势性下降等。
　　中金公司：
　　下半年迎来反弹
　　2012年行业将下行触底，全国销售价量齐跌，低点将出现在三、四季度；政策会具备对冲效应，全面放松要看到投资数据、土地市场大幅下滑，将与行业见底同步，时点或在三季度及以后。地产股2012年上半年依然将延续震荡趋势，但一季度可以参与预期货币政策放松的政策面博弈行情，建议配置流动性好、基本面优势明显的龙头地产股票以及防御性较好的商业公司。随着投资增速在年中回落、公司盈利一致预期下调、信托融资风险释放，地产股将迎来较好的反弹机会，可以适当转换至高弹性的区域龙头股票，同时也可以考虑部分重组股票。
　　电子人心思动等待信号
　　电子行业景气度已经进入底部区域，基于经济增长趋势、淡旺季变化以及奥运刺激等因素，机构认为行业整体景气度将在2012年上半年显现回升趋势。从历史来看，电子股的估值往往在一季度会出现较为明显的提升。
　　光大证券（601788）：
　　年中迎来反转
　　2012年一季度至二季度初，预计春节假期和硬盘缺货将导致行业延续景气低点；二季度中后期开始，景气度将回暖，年中电视和电脑的换机将带动景气上升。2011年三季度全球半导体库存天数接近2008年进入危机期间的高点，国内库存水平也处于2009年下半年以来的高点，预计库存消化将持续到2012年二季度。建议二季度中期开始超配行业，推荐水晶光电（002273）、星星科技（300256）、长信科技（300088）、中瑞思创（300078）、恒宝股份（002104）、长盈精密（300115）等个股。
　　申银万国：
　　一季度或现拐点
　　2011年三、四季度行业旺季不旺，景气度正处于欧债危机所导致的需求下降和去库存的压制中。多数领域ROE回落至历史平均水平以下，产业投资更是加速回落。在低价智能手机和平板电脑应用的推动下，本土电子制造行业将会在2012年继续保持高速增长，重点推荐卓翼科技（002369）、长盈精密、欣旺达（300207）。触控产业行业景气将回归正常，2012年价跌量增将是主题，二线厂商进入供应链之后将享受到营收环比快速增长，建议关注长信科技、星星科技。2012年一季度将是LED行业拐点，看好LED封测和应用领域，可关注鸿利光电（300219）、瑞丰光电（300241）、阳光照明（600261）、勤上光电（002638）。电子周期拐点预计在2012年一季度，近期建议关注竞争力强估值有吸引力的法拉电子（600563）、江海股份（002484）、顺络电子（002138）、台基股份（300046）。
　　
　　乘用车景气见底率先反弹
　　随着负面因素基本消化，乘用车行业2012年有望重回稳定增长。当前行业龙头企业的估值处于历史底部，在2012年行业销量持续反弹的刺激下，汽车股有望走出类似2004年和2008年率先见底和率先反弹的行情。
　　中原证券：
　　销量增速前低后高
　　受刺激政策退出的负面影响以及经济增速下降，汽车销量增速下行的趋势还将延续。不过，随着上述负面因素的弱化，预计销量增速的低点有望在2012年上半年出现，后期重新步入增长趋势中。2012年部分上市公司新车型销量的增幅在15%以上，将对企业总销量产生积极影响。随着2012年销量重新进入增长通道，原材料成本回落和企业管理的改善，预计上半年有望迎来盈利能力拐点。市场对汽车行业销量增速和盈利能力下滑的担心是压制估值提升的主要原因，2012年上半年行业景气低点过后，板块估值水平有望得到提升。
　　鉴于行业先下后上的走势，建议关注上半年行业景气拐点过后的趋势性投资机会。重点关注销量与盈利能力同时增长的企业，其在景气回升过程中，业绩弹性更大。重点关注长安汽车（000625）、福田汽车（600166）、威孚高科（000581）、上海汽车（600104）。
　　中金公司：
　　估值触底业绩分化
　　2012年2月起行业销量有望步入持续反弹周期，在中西部首次购车需求增长以及沿海城市更新需求爆发的背景下，行业内生增长依旧稳定，政策层面扰动以及地震负面影响基本消除，2012年狭义乘用车销量将回到15%左右的增长。
　　产品结构升级推升强势合资企业盈利，分化表现持续。2011年下半年起B级车及SUV需求明显好转，显示出在更新需求拉动下中高端市场增长依旧稳健。欧美系企业凭借强势车型导入，产品结构持续改善，盈利增长将持续高于销量增长。从产能角度来看，大部分要到2012年年底才会释放，并且压力主要集中在自主品牌以及部分日系品牌，看好南北大众和上海通用。建议投资者在行业底部加大对欧美系乘用车及零部件龙头企业的配置，2012年盈利稳定增长以及行业增速好转有望将成为股价向上的催化剂，推荐顺序依次为一汽富维（600742）、华域汽车（600741）和上海汽车。
　　光伏底部区域渐行渐近
　　新能源领域投资将是中国未来政策的主要扶持方向，加上内需升级的经济背景，光伏市场即将真正启动。如果2012年需求回暖，行业基本面改善，则超跌的股价极可能出现修正。
　　国海证券（000750）：
　　光伏市场正式启动
　　可再生能源发展“十二五”规划将2015年国内光伏装机规划从原来的5GW上调100%至10GW后，再次上调50%达到15GW，显示政策对太阳能产业重视程度不断提升。截至2011年11月，国内累计光伏发电装机量仅约1.5GW，按照规划，2012-2015年期间，国内年平均光伏装机量将达到3.5GW。2012年有望成为国内光伏发电大规模启动的元年，年新增装机量有望接近3GW，较2011年增长约300%。政策利好短期令可再生能源板块，尤其是太阳能板块可能迎来中等规模的反弹。从行业基本面来看，2012年第二季度后，随着海外政策逐步明朗，利空出尽；国内光伏产能调整基本完成，内需逐步启动，光伏产业有望回暖。
　　华泰联合：
　　溃退进入尾声
　　虽然行业在短期内仍难有实质性的转好，但基本面正在为最终的反转进行逐层铺垫。2012年的光伏市场很可能从全线溃退，转入强弱分化的格局。大厂的成本可能做到0.65$/Wp，而小厂成本还高于0.8$/Wp；大厂单晶电池转化率可超19%，而小厂还低于18%；大厂对目前仍然盈利的辅材供应商强力压价赊账，小厂却无所作为。行业的差异化，将会给中游优质企业留出15%以上的毛利空间，而电站投资、海外并购、内需增长，又会给他们以超预期的可能。