国资产管理机构北美信托全球投资公司执行副总裁兼首席投资官（CIO）罗伯特·布朗日前接受中国证券报记者采访时表示，美国明年经济增速将达2.5%，而欧洲经济明年将出现小幅衰退。他对美股和新兴市场股市的投资评级分别为“增持”和“中性”。他认为中国最晚会在明年第二季度降息，期间将伴以数次法定存款准备金率下调。
　　美股年均回报率或达7.5%
　　中国证券报：您如何概括和评价美股今年的表现？美国上市企业基本面表现良好，但是股指近期表现却出现了较大背离，为什么会造成这种差异？
　　布朗：尽管在今年年中，美国经济二次衰退的担忧再起、预算谈判失败、欧债危机蔓延，但美股表现比较抗跌，其今年至今的跌幅仅为1%左右。这是因为在基本面，美国上市公司盈利近期保持双位数的增长，且股票估值相对公允。另外，美联储推出的“适应性”货币政策也帮助美股共同抵御宏观经济和政治风险。
　　我们预计，美国经济未来仍将保持温和增长态势，明年的经济增速或达2.5%，企业盈利也会持续实现正增长。当然，前提是欧洲经济不会崩溃。
　　另外，我们预计欧洲问题将会修修补补走一步算一步，既尽力避免出现经济崩溃，又缺乏实质性的解决方案，解决欧债问题将是一个长期的过程，也将成为未来数年影响全球股市表现的一个“顽疾”。
　　中国证券报：您对明年美国股市和欧洲股市作何预测？
　　布朗：作为长期投资者，我们对股市一般做五年期以上的预测。我们预计美欧股市未来五年的年均收益率在6.5%至7.5%之间，我们预计美股的回报率明年将接近其长期增长趋势，这也是我们给予美股“增持”评级的主要原因。
　　欧洲方面，我们认为欧洲经济在明年出现衰退是不可避免的，因此欧股的投资者将要求更大的风险溢价，欧股明年的涨势很大程度上低于其长期趋势，但不排除实现正回报的可能。
　　当前我们增持美国股票、美国高收益债券和黄金，同时我们减持欧洲与日本股票、美国高质量债券和现金。黄金是传统的风险对冲资产，无论是对抗通胀还是通缩，都是理想的资产。
　　新兴市场明年或迎反弹
　　中国证券报：新兴市场股市现在估值水平很低，越来越多的机构看高明年新兴市场股市表现。您如何评价？新兴市场周期性股和非周期性股明年将有怎样的表现？
　　布朗：我们确实认为新兴经济体股市的整体估值具有吸引力，新兴市场股市明年将迎来反弹，但平均涨幅或在10%以内。我们预计明年大多数新兴经济体将开始实施更具适应性的货币政策，这对顺周期股是利好，或成为领涨股。
　　2009年，我们曾将新兴市场股市未来两年的整体评估为“增持”，但是在今年第四季度我们将其下调至“中性”。我们对新兴市场是看多不做多，因为我们正在等待来自欧洲的具有实质性和透明性的解决方案，比如欧洲央行是否会扩大其资产负债表。
　　中国证券报：如何看待中国股市当前“跌跌不休”的态势？
　　布朗：尽管目前上证综指的估值具有吸引力，平均市盈率低于12倍，但中国股市面临着自上而下的“顶头风”，包括经济潜在的硬着陆风险和欧债危机的冲击。但是我们认为中国经济硬着陆有被“夸张化”的嫌疑。明年，中国股市的低估值和“适应性”货币政策将会推高股市。我们预计在未来6个月，中国央行将会降息，并进一步下调存款准备金率。
　　当然，中国股市的现实风险仍是欧洲。如果欧洲经济出现崩溃迹象，那么所有的风险资产都将受损。