沪深股市本周二延续调整格局，与前一个交易日恐慌情绪尽情释放不同的是，市场量能昨日呈现明显的萎缩态势。对于成交量的萎缩，多空双方的理解大相径庭。由此，在目前这样一个令人纠结的市场中，投资者面前又多了一个不确定的选择题——量能萎缩在短期是代表资金买入动力不足，还是意味着卖出欲望已经有限？

　　市场缩量的AB面
　　承接前一个交易日的弱势格局，沪深股市本周二双双低开，此后全天呈现震荡下行格局。伴随指数下行的是市场成交量的迅速下降，截至收盘沪市成交1138.9亿元，深市成交819.7亿元。
　　成交量是一个买入与卖出力量共同作用的结果，因而所站立场不同，投资者对量能的理解就会存在明显差异。以昨日缩量为例，可以理解为市场初现短期企稳迹象，也可以理解为市场承接力量不够，处于阴跌过程中。
　　从乐观的角度看，量能萎缩是市场抛盘有限的信号。一方面，最近两个月，沪综指始终在2850-3050点箱体内震荡运行，伴随最近三个交易日的下跌，指数点位已经开始接近震荡箱体下沿，在没有突发利空因素的背景下，大盘跌破箱体的理由并不充分。另一方面，导致指数近期连续调整的主要做空动力，在于前期涨幅较大的权重股走势陷入低迷，但从估值角度看，至少目前还找不到其明显的下跌空间。实际上，银行、石化、煤炭等权重股昨日明显抗跌，市场缩量的原因之一可能也在于权重股抛压下降。
　　但从悲观的角度看，量能萎缩更加体现的是资金心态谨慎。一方面，经典的技术分析理论告诉我们，市场向上突破需要成交量放大的配合，但下跌过程中并不一定要放量，这也是“阴跌”一词的由来。另一方面，昨日很多前期强势股特别是小盘股，盘中瞬间被封死跌停，跌速之快、跌势之猛为近期少见，而盘面显示，这些股票并未出现明显放量，比如TCL集团、高德红外、方正电机等个股都是如此，显示有投资者在不计成本出货，但承接方却应者寥寥。

　　宏观环境的变与不变
　　当然，任何对市场层面变量的分析，都不应该抛开宏观基本面。但令投资者纠结的是，当前A股的宏观环境正处于变与不变的摇摆期，并不能给市场提供更多的方向指引。
　　首先，通胀走向何方。虽然不少机构预测4月CPI增速将较3月份有所回落，但对于二季度的通胀形势，其实市场心里仍然没底。从积极因素看，以蔬菜为代表的农产品价格近期持续走低，加之政策调控价格力度增强，国内通胀可控的预期开始提升。但是，除了农产品价格，房租等非食品价格本月走势仍难以令人乐观；与此同时，美联储近日将召开议息会议，如果其仍然维持宽松货币政策立场，则国际大宗商品价格有可能升势再起，并将加大中国国内的输入型通胀压力。
　　其次，流动性能否继续充沛。进入今年2月份后，市场资金利率明显下行，即便期间遭遇加息、提准等紧缩政策冲击，利率整体也保持了低企状态，显示市场流动性较为宽裕的事实。但目前的情况是，从4月20日开始，各期限银行间同业拆放利率开始缓慢回升，这是不是意味着宽松的流动性环境正在发生改变？存在这个可能。一是因为商业银行月末考核以及“五一”节日备付，会对短期资金面构成一定压力；二是在经历了持续的存准率上调后，紧缩政策累积效应的释放也有可能逐渐临近。
　　最后，经济增速会不会放缓。尽管各项数据显示，一季度国内宏观经济仍然保持稳定增长的格局，但从微观角度看，经济增速下行的隐忧已经开始出现，这其中最典型的代表就是上市公司的业绩。尽管银行等权重蓝筹股一季度业绩增长喜人，但以中小板、创业板为代表的很多中小型上市公司，一季度业绩都比去年同期明显下降，对于中国而言，这类企业又恰恰是最能反映经济活力的群体。由此看，在紧缩政策叠加影响下，二季度国内经济放缓的概率很高。
　　既然技术面和基本面都不能提供有效的指引，那么从投资者心理的角度看，短期市场仍需等待做多或做空一致预期形成的契机，而大盘运行也因此更可能呈现出无趋势的运行特点。