《红周刊》记者谢长艳
    低估值修复行情是"终点"还是"中点"，投资者不免有些茫然。就连基金、券商等机构也对低估值行业也看不太清楚，在其二季度策略报告中，"低估值蓝筹股机会"反复被提及。
　　银行、地产--估值最具修复优势
　　无论是横向还是纵向，银行1.8倍和房地产2.5倍的PB都最具估值优势。本周五，深发展A率先发布一季度预报，公司净利润同比增长50%~60%，多家券商报告预测上市银行一季度可实现30％以上的盈利增长，银行动态的市盈率将由此而降低。
　　
　　通胀压力使得加息和提高存款准备金率的预期仍在。自货币政策转向稳健以来已加息4次，银行年报表明加息后息差水平有所回升。但是上调存款准备金率收缩了银行的放贷规模，对银行影响偏负面。宏源证券测算，存准上升到20%，银行净息差和利润受到负面影响已上升至0.68个BP和0.59个百分点。此外，银监会对商业银行采取日均贷存比75%的考核，也会利空银行生息资产规模。如果央行持续加息，将提高银行的盈利能力以对冲收紧的负面影响。中金公司预计银行全年盈利增速在25％，4月份银行板块的行情将在季报期间延续。
　　房地产泡沫正从经济问题上升到了民生问题。本周，温家宝表示要坚决推进房地产调控政策。在政策向左和信贷全面收紧下，房地产公司的投资机会并未真正到来，因为房地产股的投资收益将主要来自于公司业绩的增长。"我们一直认为只有等到房价普跌之后，行业政策放松、再融资开闸，房地产股的投资机会才会到来。"招商证券的房地产分析师贾祖国分析。目前房地产行业2011年的平均估值还不到23.54倍，特别是龙头公司万科A、保利地产等，预测估值还不到10倍。
　　"煤飞色舞"--景气度提升飙升的原油价格是煤炭有色等资源股上涨的理由。一季度煤炭板块的震荡上行，估值已至20.9倍，基本回到行业的中值水平。平安证券煤炭行业分析师张顺认为，煤炭板块估值修复基本到位，下半场的行情将由基本面推动。目前，国内经济面向好趋势确立，煤炭下游相关行业钢铁、电力等行业均出现了积极信号，宝钢已上调了部分产品的出厂价格。而国际煤价继续高位运行，预期下半年日本煤炭进口也将恢复性回升，并将超过地震前的进口水平，这也将推动国际煤炭价格景气上行。
　　和大宗商品市场表现相关的有色金属，二季度依然是机构重点关注的品种，目前，国际上铜、铝等大宗商品期货价格处于高位整理。申银万国报告指出，金属价格高位震荡是对二季度外围货币政策不确定的反映-4月欧洲央行进入加息周期，6月后美国即将结束QE2。不过，这种预计逐步消化后对商品价格的冲击会趋弱，同时欧美经济复苏对金属的需求将支撑基本金属今年景气度远高于去年。
　　水泥、钢铁--基建活跃度不减
　　Wind统计，水泥、钢铁板块也处于低估值前列。投资依然是经济增长的主要动力，今年国家重点推进的水利和保障房建设也增强了水泥、钢铁需求的确定性，在这两个板块里，出了不少如包钢股份、巢东股份这样的明星股。水泥板块自去年12月以来表现抢眼，本周钢铁板块更是集体迎来了估值修复机会。
　　
　　"东部和中部水泥股，调整都是买入机会。"本周中金公司发布的水泥行业报告中说到。因为3月底4月初，浙江、安徽、江苏水泥价格小幅上调，湖南大幅上调。中金预计4~5月，华东、华中水泥企业的盈利有望再次超预期。不仅如此，近期新疆水泥的价格也开始上调。涨价会大幅度拉升水泥公司一季度的业绩，也成为二季度股价表现的催化剂。
　　
　　水泥股的估值还有很高的安全边际，除华新水泥、巢东股份、江西水泥高于或接近于估值安全线（18倍），其余几家公司均低于15倍市盈率。由于价格和销量不断好于预期，水泥的盈利预测还有10%至20%的上调空间。
　　保障性住房也同样拉动了对钢材的需求，中信证券测算1000万套保障房，将带来3000万吨钢材的直接需求。今年1、2月份，我国粗钢产量分别是5978吨、5340吨，产能利用率已经达到历史高位，同时钢铁库存下降。不仅如此，出口恢复、内需扩大与淘汰落后产能使得钢铁行业正从产能过剩向供求平衡甚至结构短缺过渡。3月份净出口钢材达到331万吨，钢铁行业景气度超过了市场预期。
　　
　　为淘汰落后产能，包钢股份、攀钢钒钛等钢铁企业纷纷寻求重组，莱钢股份吸收合并济南钢铁、河北钢铁的整合，沙钢股份入主ST张铜将推动钢铁板块新一轮资产重组，中信证券指出，集团拥有大量资源的钢铁公司值得关注。
　　造纸板块--尚未被修复的低估股
　　平淡无奇的造纸板块在近期渐渐受到关注，理由就是典型的低估值修复，该板块个股的市盈率只有10倍左右，但还没有表现。
　　
　　1~3月份人民币兑美元的名义汇率升值1%，我国出口仍然保持着旺盛的势头，使得人民币继续面临升值的压力。造纸行业纸浆大量依靠进口，本币升值有利于减少进口成本。据机构测算，人民币每升值3%造纸的毛利率提升超过1.5%。造纸业上市公司的主营业务收入均以数十亿元甚至百亿元计，毛利率上升1个百分点，意味着数千万元的利润。随着一季报公布，造纸股的股价或将借人民币升值题材回升。
　　造纸板块正在进行的产业并购也是亮点。去年，岳阳纸业收购湖南骏泰浆纸有限责任公司100%股权。另外，市场传闻美利纸业大股东中冶可能通过并购其他纸业公司，整合海内外桨板资源注入美利纸业。造纸行业整体产能已难以扩张，并购渐趋活跃。产业资本角逐带来的交易性机会值得关注。