2010年，证券业的佣金战始终没有消停，这在很大程度上削弱了其盈利上升的动力。展望2011年，研究机构对于佣金率止跌抱有较大希望。同时，也有部分研究机构对于券商创业业务发展充满期待。不过，佣金率止跌和创业业务发展，在目前来看，并非是确定性事件。因此，2011年证券业的业绩可能是温和回升而不是大幅增长。
　　经历2010年的佣金战以后，研究机构对2011年佣金止跌抱有希望，加之当前证券业的整体估值处于低位，多数研究机构对2011年证券业的看法趋向于谨慎乐观。国泰君安证券指出，在市场持续扩张、佣金竞争规范和创新管制放松的三重推动下，证券行业将加快转型步伐、业绩也将可能触底回升。将2011年的业绩基准假设（日均股基交易额/上证综指）设定为（2700亿元/3350点），对应2011年/2010年同比增速分别为17.4%与16.2%。在这一假设下，不考虑一次性股权转让投资收益，2011年证券行业业绩同比将有15%-20%的增长，有望呈温和回升态势。行业的规范和创新，将扭转业绩下滑态势，并将给整个行业带来投资机遇。从估值来看，多数上市券商已进入安全区域，部分券商PB已处于历史最低位，投资机会渐现。因此，维持2011年证券行业“增持”评级。
　　如果说对2011年证券业谨慎乐观的看法过于笼统的话，那么通过对佣金、投行、创新业务等收入的具体测算与分析，投资者可更好地把握2011年证券业的整体发展脉络。东方证券认为，在2011年新设营业部的压力减小及监管层发文规范佣金率恶性竞争的背景下，预计2011年证券行业经纪业务佣金率的下滑趋势有望减缓，预计2011年证券市场成交额有望增长20%以上，日均股基成交额将达到2700亿元以上。我国目前股票融资额/GDP比重仍低于2007年的水平，在金融脱媒过程中，这一比例有望继续提升。在2011年货币政策由适度宽松转向稳健、信贷收紧的背景下，债券融资业务也有望大幅增长，这有利于2011年证券业投行收入的稳步增长。随着创新业务进入收获期，2011年海通证券（600837）和中信证券（600030）有望第一次感受到直投业务对证券公司业绩的巨大贡献。按2010年11月底的价格测算，直投公司分别有望为海通证券和中信证券贡献9亿元和8.1亿元的可兑现投资收益，占两家公司2009年静态总利润的7%和13.5%。
　　【作者： 孙见友】