股市反弹驱动市场活跃度提升
    12月上证和沪深300分别上涨14.6%、17.9%，日均流通市值换手率环比提升0.36个百分点，日均股基交易额1564亿元，环比增长63.4%，但全年日均交易额1328亿元，同比仍下滑24.3%；预计2013年日均股基交易额1300-1400亿元。
　　经纪业务：大型券商优势扩大
    2012年上市券商股基交易市场份额为39.8%，6家AA级券商份额由2011年的26.21%升至26.96%，中信、海通份额提升尤为显著；2013年代销金融产品范围拓展、更具附加价值的收费服务的推广，将促进经纪业务进一步转型。? 投行业务：IPO继续停滞，股票融资额同比下滑35.8% 12月股票融资额环比回升96%，全年股票融资额仍下滑35.8%，债券发行额累计同比增长138%；结合监管层近期举措，2013年IPO全面放行可能性较低，但12年IPO规模与市值之比已低于成熟市场，国内直接融资需求旺盛、证券化率仍偏低，IPO融资再度下滑可能性较小，预计同比将增长10%-15%。
　　资管业务：新发产品数量和规模均大
    幅增长12月新发集合理财产品69只，募集份额约236亿份，为历年单月最高值，债券型产品数量和份额分别占58%、45%；全年共新发集合理财产品186只，份额959亿份，增长75.5%、40.5%，集合产品发行规模的大幅增长凸显券商资管受益于政策松绑；2013年实现实质收入贡献将成为关键，预计集合产品净值规模将增长40%至2100亿元，受托资产规模由1.2万亿增至2万亿。
　　创新深入，行业分化持续，维持推荐中信、海通、光大的组合2013年政策红利将继续释放，但市场关注点将由政策转至业绩。创新业务推进将加剧行业分化，股市趋势性上涨概率较小的前提下，券商板块将更多呈结构性机会。大型券商在传统业务领域优势扩大，在创新业务领域已形成全面领先优势，并在净资本实力、多元业务经营等方面更具实力，在行业变革的过程中将更具投资价值。
　　建议重点关注估值具备安全边际、创新领先、资本实力雄厚的中信和海通，处于定增筹备期、创新业务发展领先的光大同样值得关注。
　　风险提示：经纪业务市场化改革带来的冲击。