□晨报记者 张佳昺

　　岁末大跌，上证指数昨日报收2732.99点。综合各大券商2011年的策略报告来看，目前上证指数的点位已经逼近大多数券商预测的2011年运行区间的下轨，未来下跌的风险极为有限。

　　三大周期叠加

　　在分析明年主导A股市场运作的因素时，国信证券提出了三大周期叠加的概念。这三大周期依次为：一是货币与美元脱钩的周期，也是经济秩序的重构，在人民币升值压力下中国经济模式的改变。二是中国经济转型的周期。“十二五”规划的元年，城镇化率的提升、保持“适当投资率”、提升消费率是促经济增长的重要驱动力。三是从紧的政策周期。投资策略是转型决定行业配置，通胀与从紧政策的博弈、美元和人民币走势决定市场方向和时机。

　　2011年箱体内运行

　　对于明年A股的估值区间，各大券商的分析大体相若，均认为未来A股将呈现箱体运行。国信证券认为沪深300指数的动态市盈率应该在12倍至19倍，对应的上证指数运行区间为2500点到3600点。海通证券的预测相若，其认可的上证指数动态市盈率区间为13.9倍至17.6倍，对应的运行区间为2600点至3500点。安信证券没有给出运行区间的下轨，但是上轨同样为3500点。

　　中信证券是相对较为乐观的券商，其认可的动态市盈率在15到20倍，认为上证指数的价值中枢在3500点。

　　投资周期看法不一

　　对于明年A股运行周期，中信证券认为一季度和四季度将是较好的投资时节。中信证券认为，A股明年一季度关注中央经济工作会议的延续及“两会”，预计其间将伴随产业政策出台和人民币升值；二季度货币政策预期变化、欧债风险提升、中美博弈、QE2结束等或带来市场压力；三四季度关注经济回升的力度，因此4个季度的市场走势将为：上涨→下跌→修复→上涨”。

　　而国泰君安则认为明年A股是先抑后扬的两阶段，上半年将反映治理通胀和政策正常化的过程，下半年反映政策治理的结果，全年的机会在于上半年的阶段性反弹和下半年的趋势性。

　　广发证券则将市场分为三阶段，一季度是政策压力下的震荡阶段；二季度是估值提升推动的“希望”阶段（市场上涨）；下半年是盈利增长推动“增长”阶段（市场趋势不确定）。