南方基金首席策略分析师杨德龙：
    市场估值已处于历史底部

    在９月３日举办的首届深圳商报财富论坛上，南方基金首席策略分析师、南方小康基金经理杨德龙表示，我国股市历来与经济发展并不同步，今年股市的下挫主要与国家经济调控有关。从目前股指走势来看，一旦政策面和资金面有所改善，市场将在震荡筑底的过程中酝酿大幅反转的机会。

　　股指有望重回３０００点

　　杨德龙表示，我国目前是世界上增速最快的经济体，但在过去十年里，中国经济突飞猛进，股市表现却比较糟糕。巴西股市涨幅达９倍、俄罗斯５倍，而中国却只有２０％，与经济增速脱离现象十分严重。这主要是由于我国股市发展初期，上市公司质量不佳、投资者不成熟以及遭遇网络泡沫等经济危机所影响。从长远来看，这种经济增速与股市相背离的现象将逐步得到解决。近几年来，Ａ股市场走势总是在政策和经济两种力量博弈下运行。２００６和２００７年，政策向上，经济向上，市场大牛；２００８年政策向下，经济向下，市场大熊；２００９年８月前，政策向上，经济向上，市场大牛；２００９年８月至今，政策向下，经济向上，市场震荡下行。对于未来经济将逐季回落的走势，市场分歧不大，但政策的走向判断上，却依然扑朔迷离。

　　他认为，经过前期大幅下跌，Ａ股市场当前的整体ＰＥ水平已经相当于２００５年的９９８点和２００８年的１６６４点左右的水平，市场估值已经处于历史底部区域。５月份以来，上市公司大股东增持金额首次超过减持金额，也体现了产业资本对Ａ股当前估值水平的认可。ＡＨ股溢价指数也跌破１００创近４年新低，说明与国际资本市场估值水平比较，Ａ股市场的估值也已处于低位。一旦政策面和资金面有所改善，市场将在震荡筑底的过程中酝酿大幅反转的机会。

　　从目前情况来看，经过三、四季度的经济数据确认，宏观经济经过正常的回落后，将重新步入上升轨道，经济二次探底的担忧基本消除，而宏观政策也有望在看到调控效果之后逐渐趋于宽松。

　　在经济数据连续一个季度回落之后，发改委表示要继续实施积极的财政政策，央行二季度报告称要实施适度宽松的货币政策，政策面已经由前期的收紧逐渐走向中性，这是支持市场反弹的重要因素。若未来几个月经济数据继续回落，管理层将从担心过热转向担心经济减速，货币政策和财政政策有望再次放松。基于对政策放松的预期，可以判断市场将震荡反弹，年底有望重回３０００点以上。

　　二线蓝筹股有机会

　　杨德龙表示，上半年，小盘股相对大盘股获得了约８０％的超额收益，达到了历史前期高点，风格转换随时可能触发。预计上半年大幅走强的题材股行情在下半年将有所降温，行业配置的重要性将显著提高。

　　他认为，下半年可以依照两条主线来进行投资。首先是，受政策冲击已跌入历史低估值区域的行业，如银行、保险、机械、商业地产等。其次，则是受益于收入分配改革的二线消费品行业，如商业零售、家电、食品饮料、酒店旅游等。但总体来说，下半年市场的资金面不会有很明显的改善，超大盘股票的投资主要受制于市场的流动性，难以出现较大起色。小盘成长股目前的估值水平平均在３０倍以上，在市场反弹时涨幅有限。而经过前期的充分调整，二线蓝筹股的估值已经处于历史低位，下跌空间非常有限，目前风险收益比比较好，在市场反转时可能会有更好的收益。