魏颖捷

    8月以来，事件触发型的主题投资成为推动反弹的首要力量，只要沪市单日量能维持在1000亿元左右的水平，嗅觉敏锐的游资绝不会放过如此上佳的炒作环境，题材轮动也不会轻易熄火。

    震荡箱体依然有效技术上，上证指数2570点-2700点的小箱体在成功守住后短期仍然有效。考虑到此次反弹过程中量能始终较为充沛，除非量能连续萎缩，否则市场近期深调概率有限。目前政策面的主要压力集中于银行、地产等周期性行业，题材股、小盘股则处于下半年最佳的操作时期，投资者不妨利用指数震荡加大对题材类品种的操作力度。如央企重组背景下的科研院所类上市公司、受益于政策扶持和消费升级的旅游股、与超级病毒相关的医药股等。

    中期尚未反转近期个股的轮番活跃使得中期反转的呼声不绝于耳，但仔细斟酌，反转行情的核心推动力尚不明朗。

    一方面，证券市场并不完全是经济晴雨表，而是反映未来宏观以及政策预期的先行表，因而对于未来经济环境的判断是影响A股的首要因素。从最近的地方融资平台清理、银信合作转入银行表内、高层重申楼市调控基调不变等政策面来看，之前市场所预期的政策松动难以兑现。

    另一方面，支持此轮行情的力量主要源于阶段性的存量利好——半年报业绩超预期、流动性以及宏观调控的松动预期、超跌后的价值纠偏预期、资金面的阶段性放松等。但随着个股行情的不断展开，不少利好已体现在预期中。随着时间的横向推移，上述利好或被淡化。而制约增量资金入场的掣肘则仍未消散——未来2个季度经济增速逐级回落、开发商急剧恶化的流动性、中央与地方政府在转型上的博弈、去年以来巨额流动性的副产品——物价趋势性上涨、以及二次去库存对周期性行业的杀伤等。

    盘面上看，不少个股在快速下跌后被快速拉升，这往往会让人产生拉高建仓的错觉。然而这种盘口多属于存量资金利用资金面的阶段性宽松进行炒作。参考宏观环境与目前较为类似的2004年，快速下跌后的逼空式反弹并不罕见，但最终演变为大级别行情的微乎其微。

    经济转型无牛市 转型往往是经济以及企业利润的“阵痛期”，转型犹如换挡，必然会伴随减速的过程。同时，转型也意味着对原有盛行的发展模式进行改造，也意味着利润率的再分配过程。由于转型不可能像前两年“保八”一样充斥着流动性以及政策的竭力支持，反而会伴随着政策以及货币政策的掣肘，因而国内外股市在经济转型期都是以震荡横盘或震荡调整为主。但随着转型的逐步推进，新的投资亮点会逐渐显露雏形，每轮经济转型期过后，股市往往会出现一波具有持续性的长牛行情，A股可以追溯到1997年金融危机后的一波慢牛行情。但目前经济转型无牛市。