翻手为云覆手为雨。热钱短期性、投机性和双向流动的本性在金融危机后暴露无遗，短短一年多时间，逐利热钱已经几进几出，流动频率明显加快。
　　今年一季度境外热钱还大举流入，推高国内资产价格。然而进入５月以来，热钱突然变脸掉头外流，恰与Ａ股市场一路下行形成一致。一些迹象显示，经过两个月多的潜伏，近期境外热钱又出现伺机入市的迹象，觊觎中国股市楼市。
　　觊觎中国股市楼市
　　一些迹象显示，海外资金悄然加码Ａ股市场，境外买家又进入一线城市中高档物业。经过两个月多的潜伏，境外热钱又出现伺机入市的迹象。
　　就在Ａ股市场底部震动之时，海外资金却悄然加码。理柏公司最新资产数据显示，新华富时Ａ５０中国基金持续２个月呈现净申购，５月当月净申购增幅达１１．６３％。来自海外一些ＱＦＩＩ基金的信息显示，海外资金近期一直在增添Ａ股投资力度。尽管海外客户在二季度前选择赎回，但６月初以来海外资金一向在小幅加仓，有些基金甚至已经用足了外汇额度。
　　在房地产市场方面，境外人士对上海等地中高端物业的兴趣并未削弱。在境外人士集中的上海古北、联洋等地，来自日本、韩国等国及香港特区、台湾省的购房者仍然活跃。房地产相关人士暗示，日元、韩元近年来贬值相当厉害，人民币升值预期加上近期高档房价高位盘整，投资中高档地产也许是一个长远投资之举。
　　海外投资银行对中国经济的观点也在改变。摩根士丹利、日本野村证券等多家海外机构近日发布的研究报告认为，中国Ａ股自去年１１月份以来的持续性下降已经近尾声，市场很可能在下半年呈现根本性扭转。
　　一些市场人士表示，热钱再次入境似乎只是时间问题。
　　热钱波动频率加快
　　２００８年１０月后，金融危机导致热钱撤离，我国外汇储备一度出现不增反减现象，随后中国率先复苏的信号再次吸引逐利热钱自２００９年年中快速涌入。
　　然而，当年底迪拜债务危机风波爆发，境内套利热钱再次出现一波流出迹象，但很快随即反手做多人民币资产。但令人意外的是，今年５月份以来，热钱又一次掉头外流。
　　热钱外流可以从央行近期公布的外汇占款和外汇储备数据中得以验证。今年５月、６月我国新增外汇占款环比分别下降５４％和１１％，出现近年来的新低。５月我国外汇储备减少了５１０．０６亿美元，接下来的６月仅增加１４７．６９亿美元，与此同时，贸易顺差却呈现大幅增长、ＦＤＩ也继续流入以热钱规模一般化测算模型“新增外汇占款－贸易顺差－ＦＤＩ”测算，确有其他类型的外资当时在流出。
　　对于“热钱”逆流的原因，一位外汇局人士告诉记者，热钱流动与国际金融形势密切相关。
　　５月份以后欧债危机扩大，国际市场状况连连恶化，资金的风险偏好水平降低。与此同时，中国政策环境也发生了变化，在看不清投资前景的情况下，一些“热钱”选择了撤出。
　　市场人士分析，近期热钱可能再次伺机流入，因为中国经济发展虽然减速，但持续向好发展，各国都印发了许多货币，流动性增强。
　　升值与热钱流入正相关
　　经验显示，人民币升值预期也与热钱流入的变动呈现正相关。
　　如，２００９年１０月到２０１０年４月，ＮＤＦ市场（无本金交割远期外汇市场）１年期人民币升值预期为３％左右，热钱也持续数月流入我国。然而５月份以来美元升值、欧元大幅贬值，人民币升值预期骤降至２％以下，热钱也呈现流出迹象。６月２１日汇改重启后，人民币双向浮动的态势明显，升值预期继续回落。目前，ＮＤＦ中反映市场预期一年后人民币对美元的升值幅度仅为１．２％，热钱流入的动力仍然微弱。
　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏指出，此次汇改重启后，人民币汇率浮动更重视一篮子货币的作用，美元兑人民币汇率出现更多双向波动，人民币动态趋向合理均衡汇率水平的机制正逐步形成。
　　多家国内外金融机构在下半年经济展望报告中预测，人民币兑美元年内升值幅度将在２％～３％左右，若突破这一幅度，对整体经济的负面影响会明显增大，并将加大市场对经济下行风险的担忧。
　　分析人士指出，监控热钱不仅要堵，更要疏。除监控方面堵住热钱入境之路外，还应疏通国内资源、资金价格体系，发挥市场机制作用。（中证）