历史回顾

　　2008年年初，各大券商一致看多，认为2008年少则涨到8000点，多则涨到10000点。结果：2008年最低探至1664点。

　　2009年年初，各大券商一致看淡，认为市场将在2400点~1600点之间徘徊。结果：2009年市场最高冲至3478点。

　　2010年年初，各大券商谨慎看多，多数券商认为市场将在4000点~2600点之间震荡。结果：截至2010年上半年，沪指跌破2400点大关。

　　2010年7月，各大券商推出中期策略报告，这一次它们开始出现分歧，有的认为会涨，有的认为筑底、有的认为会继续下跌。

　　洞悉先机

　　之焦点话题

　　进入7月，各大券商陆续推出中期策略报告。股民周先生在翻阅了各家的中期策略报告后，产生了一叹与三问。

　　所叹者：年年不准年年预测，水平不行但勇气可嘉，可这次中期策略干脆把“涨跌平”都说全了，可见勇气都已经丧失。

　　所问者：一、为什么年年都不准？二、是否存在利益输送？三、这样的策略报告还有没有价值？

　　券商报告不会忽悠“衣食父母”

　　股民所提出的三个问题中，最尖锐的当属第二个。随着近期券商陆续公布中期策略报告，市场中出现一种言论，认为目前的券商研发机构已经成为利益输送的工具：当券商自营盘或者基金客户已经满仓获利时，就大肆唱多，帮助出货；当自营盘需要建仓或者继续打压市场，就大肆唱空，以便机构在低位吸纳筹码。隐然间，券商的研发部门已经遭遇信任危机。

　　记者就此采访了多位业内人士，包括券商总部研究所的相关负责人，他们都否认这一说法。

　　一位策略分析师说，这种猜测是不符合逻辑的，有这种想法的人，恐怕一点都不了解券商这个行业。券商的研发机构不是创收单位，而且和券商的自营盘、资产管理部并没有深入的业务交叉，甚至有些时候，双方还会因为观点不同而互相较劲。从内部运行的角度看，研发部不会因为自营盘或资产管理部的要求而唱多或唱空。再者说，券商的自营盘规模并没有市场想象那么大，想出货或想进场都很容易，根本不需要自家的研发部帮忙。

　　需要承认的是，如果券商的基金客户、机构客户观点和研发部有抵触，那么研发部在策略报告里做一些折中的调整是有可能的，但这主要体现在个别板块的判断上。例如研发部认为钢铁板块不太好，原本建议减持，但如果有一家基金客户重仓钢铁股，而且被套，那么有可能折中一下，给个中性评级，大家都说得过去，但绝不可能反过来建议增持。因为这其中有一个细节问题，就是这家券商不可能只有一个基金客户，研发部不可能因为这一个基金客户，忽悠其他所有的基金客户。至于在大势研判方面，那更是肯定不会根据几个大客户的要求就更改的。

　　业内人士赵先生也表示，券商利用策略报告来搞利益输送的观点完全是荒谬的。券商每次开策略报告会，请来的听众要么是有业务往来的基金机构，要么是在自己营业部开户的大户们。这些客户可谓是券商的“衣食父母”，券商即便真是想唱多出货，也应该是去忽悠别人，而不是自己的“衣食父母”。否则，这些客户赔了钱，把账户转到别的券商那里，券商的损失更大。总体来讲，这种大型的策略报告会上，券商对大盘趋势的判断都是发自内心的。

　　不过，也不排除极少数的行业败类，通过个股调研报告忽悠市场，帮助个股中的主力出货，但这毕竟是少数现象。因此，投资者面对券商发布的大势研判、板块分析都可以平和心态面对，只是对个股的调研报告多加小心就是了。

　　券商连续出错只因政策变化太快

　　如果券商每年发布的策略报告并无太多私心杂念，那么这个尴尬的问题似乎变得更加难以解释———为什么连续几年都预测错了，蒙都蒙不对一回？

　　大通证券许鹏介绍，站在客观的角度分析，实际上券商真正集体判断失误的一次是在2008年年初，由于2007年市场处在大牛市之中，券商研发机构出现了一定程度的头脑发热，产生了集体误判。

　　而在这之后的2009年、2010年，券商的预测都是比较符合当时的基础数据的，市场后来的波动超出了券商给出的预测区间，主要是由于政策面的变化太快，没有给券商及时修正的机会。例如进入2009年1月份后，新增信贷连续保持天量增长，这种增长速度是前所未有的，而且这种状况连续了5个月时间，也正是由于流动性的泛滥导致了A股在2009年的大涨。这种纯政策性的动因不可能被券商提前预测到，股市涨幅超出他们的预测区间也是一个正常现象。

　　券商针对2010年的判断失误，总结起来更冤。在2010年年初，券商已经意识到政策面将主导2010年的走势，因此在某种程度上开始减弱对估值的分析，转而不得不去分析政策面———但可惜，猜政策并不是券商的专长。

　　当时券商纷纷热衷于判断管理层会在何时退出刺激经济计划，得出的结论是———下半年是最好的时间段。因此，绝大多数券商都认为股市上半年会好，下半年或面临调控。出乎意料的是，管理层从2010年年初就开始宏观调控，2010年的第一个月份，市场就遭遇了存款准备金率上调，之后更连续回收流动性，和券商的猜测大相径庭。之后的股指期货以及外围市场等诸多因素又进一步加剧了大盘的波动。

　　换一个角度看，券商在2010年年初所作出的预测并没有错得离谱，年初时，多数券商给出的波动区间大致在2600点~4000点之间，认为市场会跌破2400点的几乎没有，但至少表明多数券商认为2010年是震荡市。

　　这次券商中期策略是否值得相信？

　　通过以上的内情探询之后，很多投资者面对券商发布的投资策略产生了两难情绪———这次券商发布的中期策略是否还值得相信？换言之，策略报告对投资者而言是否还有价值？

　　截至目前，已经有30多家券商公布了下半年投资者策略报告，这其中看涨下半年的券商占总数的43%，看平下半年的略超35%，继续看空的超过21%。

　　银河证券分析师佟圣勇认为，券商发布的策略报告仍是最专业的分析成果。通常一份策略报告的形成，要经过政策面、资金面、估值面多个领域的综合评估，有的时候还要结合技术面以及市场经验的配合，最后还要加上各个行业研究员对各个行业未来展望，才能最终给出操作上的建议。

　　今年下半年各家券商的观点出现较大分歧，一方面是由于市场进入宽幅振荡期，预测难度加大。另一方面是由于股指期货、创业板等新兴事物的出现，各家券商之间使用的分析模型出现较大差异，从这些分析结果看，确实给投资者的个人研判带来一定难度。

　　面对这一情况，建议投资者对多家券商给出的策略报告进行更细致的分析，辨别报告中所提供的数据是否具有实际价值。

　　之所以有这种建议，也是基于目前证券研发领域中的一种现象，由于近两年证券市场快速扩张，导致研发人才的增长速度有些跟不上市场的扩展速度。一些研究员并不具备深厚的A股市场经验，在所属的行业领域内也没有充分的人脉。这就导致他们所获取的行业数据流于表面，基于这些数据进行的分析，出现误判的概率较大。

　　投资者在阅读策略报告时，可重点关注研究员所提供的基础数据，如果行业的最新库存状况、订单增长情况都是些在网上随处可见的陈旧数据或表面数据，那么这样的报告不看也罢。但如果报告中能够提供最新且来源可靠的核心数据，那此类策略报告则具有极大的参考价值，对后市的操作也将有一定帮助。