2009年，谁是长袖善舞的资本高手？谁是资本运作的赢家？四川74家上市公司年报刚一披露，一场场资本腾挪大戏呈现在投资者面前。74家公司在过去的一年里，有33家公司（占比45%）进行了兼并重组，面对复杂的经营环境，12家公司（占比16%）采取资产剥离的形式“减负”，9家公司（占比12%）通过上市融资，剩余的公司或进行银行融资、债务重组、债券融资和风险投资发展壮大自己。

　　纵观川企的这些资本运作，无论是从手法上还是效果上来看都有可圈可点的地方：拉法基重组ST双马，让人见识了资本运营的神奇；而银河动力的“节外生枝”带来的市场波动，则让投资者体会到了资本运营的“威力”；ST金顶因大股东的违规运作“命悬一线”，成为“反面教材”……过去的一年里，尽管面对复杂的宏观经济环境，四川上市公司各自施展资本腾挪术，利用金融杠杆大肆赚钱，随之诞生了一批资本新贵，成为国内资本市场的一大亮点。

　　最“离谱”的重组

　　拉法基四倍要价卖公司

　　资本运营的神奇在哪里？拉法基重组ST双马一战是最好的诠释。在过去的一年，四川74家上市公司上演了100余起资本运作，但拉法基重组ST双马争议颇大，外界多称之为最“离谱”的重组。

　　故事讲述的是拉法基一家人的故事。2005年，这家世界水泥巨头在经过10多年的努力后，终于成功拿下双马集团股权，进而间接控股ST双马，成为中国A股市场首家由外资控股的上市公司。随后，拉法基在中国西南攻城略地。

　　2008年9月4日，ST双马发布了重组预案，拟通过向拉法基旗下的一子公司增发新股，购买拉法基控股的都江堰拉法基股权，收购标的净资产约6.8亿元，但拉法基在经过评估后作价30亿元。

　　仅仅是一块资产，为何能以收购标的四倍的高价出售？资本运营的神奇由此显现。虽然ST双马其他股东随后展开“反击”，该重组预案几经变更，进程拖了两年，但国家发改委最终还是决定“有条件放行”：要求出售标的的要价不能高于22.56亿元。

　　或许在很多人看来，除非企业要倒闭了才会卖掉，但拉法基的案例告诉人们：好公司也能卖，而且能高价卖。“资本运作常常引来争议，如何做、怎么做考验操盘者的智慧。”四川水泥界一位资深人士说，拉法基的操盘手法在国外很常见，只是很多人不了解罢了。

　　最“尴尬”的重组

　　银河动力延迟披露重组信息

　　如果说ST双马的重组终于获批，那么由银河动力“异动”引发的质疑声就从未停止。

　　2010年4月15日，51岁的银河动力董事长郑永龙或许已有预感：公司发布的中止重组公告会引起股民的反弹。引起反弹的并非这起重组本身有何不妥，而是如此重大的信息延迟发布———4月14日，银河动力董事会就审议通过了中止重组公告，但直到两天后才向社会公布。其间的两天内，银河动力股价走势疲弱，在此之前更是出现多个大单出逃，16日公布中止重组公告当天，公司股价开盘即跌停。

　　重组原本是件“美事”：控股方江南集团以军工资产设立新公司———江南工业，银河动力剥离全部资产和负债成立银河有限公司，江南工业以其69%股权与银河有限公司100%股权进行置换。倘若这笔买卖顺利实施，业绩平平的银河动力将借机“重生”，而江南集团亦可改善整个集团的财务状况。

　　两全其美的方案最终蹊跷泡汤，股民愤怒了，声称要起诉公司要求赔偿。银河动力的解释显得苍白无力，“军工资产审批复杂，重组计划时间已到，我们在最后一刻都未放弃，申请延期重组未能获准，公司最后不得不中止重组，证监会要求两个交易日内发布决议公告，公司并未违规……”

　　无论事实的真正原因是什么，银河动力此举将自己推入了尴尬的境地：重组未成功，舆论批评之声很可能随之而来，要赢得股民的信任并不容易。

　　最“惋惜”的运作

　　四川金顶深陷巨额债务泥潭

　　即便是到了2010年，ST金顶依然是个热门的话题。“好好一个公司，咋会搞成这样？”如此疑问一直在业界萦绕。虽然很多人没有亲身经历ST金顶的阵痛，但却能从一组数据看出它的痛楚。

　　2009年，ST金顶亏损5.76亿元，较2008年剧增2640%，流动负债高于流动资产9.34亿元，资产负债率高达92.88%；今年一季度，公司继续亏损2839.25万元。一系列的违规担保、投资引发的债务纠纷在公司财报中占据了不小的篇幅。“我们无法对四川金顶公司2009年度财务报表发表意见。”信永中和会计师在审计公司报表后发表了这样的意见。

　　当然，已被捕入狱的ST金顶前实际控制人陈建龙已在忏悔，但这不能改变ST金顶目前的境况，“我现在说什么都会被认为是在辩解。”陈建龙态度很清晰，他说：“我需要对四川金顶负责。”

　　当年，ST金顶的资本运作曾被当作是陈建龙成功的范例，但盲目扩张、违规担保和非法拆借，最终将他和ST金顶都拉入了深渊。陈建龙入狱，ST金顶新的重组又引发外界关注。

　　然而，“这是个烫手山芋”，一位ST金顶前部门负责人说，在公司工作10余年，曾亲眼看到公司一步步壮大，但公司却因不规范的资本运作，瞬间陷入困境，“债务包袱太大，谁又敢接盘呢？”

　　虽然目前各方仍在努力解救ST金顶，希望能够引入资金重组，但诸多传闻目前还没有一个兑现。一片惋惜声中，ST金顶股价仍没起色。

　　最“迷离”的动作

　　*ST东碳重组让人看不懂

　　梳理74家四川上市公司的资本运作，不得不提*ST东碳。2010年4月20日，*ST东碳一纸公告让该公司的重组显得更加扑朔迷离———由于被证监会成都稽查局立案调查且至今尚未结案，公司重组工作无法进行。

　　从2002年入驻*ST东碳至今，44岁的胡润榜富豪张涌没有享受到资本运作带来的收获，反而深陷一次次“自救”的行动中。从白酒经销起家、靠房地产壮大、以资本运作扩大企业规模———就是这样一位擅长资本运作的高手，曾几次约见媒体大吐“心中不快”。

　　2007年至今，*ST东碳惨淡的财务状况让会计师无法表示意见，工厂停工，控股权争夺未息，高管之间的不谐之声未断，为了保住被踢出局的危险，*ST东碳不得不剥离一些资产来改善公司的财务状况。

　　但这并非长久之举。无论是张涌、还是当地政府主管部门和公司职工，都希望企业能够早日解困，重组似乎成为了必走之路。

　　在政府的牵线搭桥下，重组方来了，且名头不小，各方抛出的方案是：当地政府同意将*ST东碳资产、负债剥离，将其出售给政府的公司，并承接*ST东碳员工，*ST东碳通过定向增发购买重组方的资产，*ST东碳变身房地产公司。

　　如此方案看上去很美，受到二级市场热炒，但其间却屡屡生变，最终重组中止，没有下文，张涌其人难觅踪迹。

　　最“典型”的运作

　　岷江水电剥离资产自救

　　汶川大地震给众多川企带来了巨大损失，即便是两年后，阵痛依旧，受影响最大者，莫过于*ST岷江。如果不是地震，这家以水力发电为主业的公司应该过得不错，但地震扭转了公司发展的方向。

　　2010年4月26日，*ST岷江发布了今年一季报，一季度亏损2839.25万元，而去年同期这一数据为4294.18万元，去年全年，*ST岷江亏损5781.78万元，而今年该公司的目标是扭亏为盈。

　　在过去的一年中，*ST岷江一直在试图通过整合现有资产“自救”。去年10月23日，*ST岷江宣布，该公司与明星电力签订协议，以2208万元受让该公司持有的甘孜华龙水电公司46%股权，并以债务转移的方式偿还*ST岷江此前借给华龙水电公司3520万元的融资款及利息。彼时，华龙水电公司的主要资产为一电站，工程完工率达80%。

　　看似简单的一笔转让，实则大有深意。“水电站建设需要大笔资金投入，倘若*ST岷江拽着华龙水电不放，势必拖累自己。”谈及*ST岷江的这项资本运作，四川水电界一位资深人士说，虽然水电资产是“香饽饽”，但在*ST岷江在自身遭到重创时，它显然成了“包袱”，出售资产获得资金符合*ST岷江和股东的利益。本报记者 郭新志 吕波 王鑫

　　2009年四川部分上市公司资本运作一览（排名不分先后）

　　公司简称 股票代码 所属行业 主要资本运作事件 所属类型

　　*ST钢钒 000629 黑色金属 换股吸收合并ST长钢，参与攀钢系内部整合 资产合并

　　*ST汇源 000586 批零贸易 原大股东汇源集团将其持有的4000万股转让给明君集团，公司易主 股权转让

　　银河动力 000519 普通机械 剥离所有资产和负债成立新公司,重组方以军工类资产设立新公司进行股权置换 股权置换

　　金路集团 000510 化学制品 对外租赁本公司控制的土地、设备、厂房等 资产租赁

　　天兴仪表 000710 交运设备 向深圳瑞安达、鸿瑞达矿业定向增发购买旗下矿业资产 兼并重组

　　吉峰农机 300022 批零贸易 登陆资本市场成功募资3.8亿元 上市融资

　　西部资源 600139 采掘业 集团出面转让债权，豁免公司债务 债务重组

　　成商集团 600828 批零贸易 剥离旗下成商汽车资产 资产剥离

　　明星电力 600101 水电煤气 收购奥深达矿业、岷江水电资产（实际控制人主导下的子公司间资产整合） 收购兼并

　　ST双马 000935 水泥 定向增发收购大股东旗下水泥资产（外资主导） 兼并重组

　　水井坊 600779 酒类 历经4年曲折腾挪“下嫁”洋老板 兼并重组

　　四川成渝 601107 交运设备 顺利回归A股融资18亿元 上市融资