| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年04月17日 13:52 |
作者： |
袁绪亚 |
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■ 券商点金指
□湘财证券研究所副所长 袁绪亚博士
中国证券市场行情的发动往往都会有种种说法，没有一个像样的说法，行情是万万起不来的。如上世纪末的“5·19”行情，05年后的股改行情，07年银行储蓄搬家行情，09年的流动性行情等。证券市场行情与宏观经济的景气状况有明显的关联性，这是被投资者广泛认同的，但市场往往不买账。2009年末市场期待一波跨年度行情，但随着政策退出预期的强化，一番期待化为泡影。而除了业绩支撑的行情尚未有明确的演绎外，市场上各种各样的行情都曾粉墨登场，上演了一幕幕惊天动地或骇人听闻的大剧。因此重新研判新的行情趋势就必须另辟蹊径，找准市场背后的本质性因素，重新审视这个市场。
股票是一种权益性商品，其背后是持有者对上市公司今后盈利的预期和守望。长期持有一只股票的投资者，看好的就是公司今后的持续成长性和稳定性。因此投资股票就是投资一个公司的未来，尽管一些公司的成长性趋势是那样的短暂，但只要购买了这只股票，就有着对公司未来一个时期收益的等待。从这个意义上讲，应该将股票自然而然地视为一种资产。但更多的投资者往往不这么看，而仅仅将证券市场视为一个投资或投机的场所，将股票视为买进卖出的筹码或凭据。
另一方面，在中国证券市场中，由于缺乏持续性成长的公司，更加重了投资者的这种交易心理和行为。A股市场像万科A、贵州茅台、苏宁电器这样业绩持续向好的公司少之又少，而更多的是业绩下滑后更名的公司，让人心寒。
因此，在中国证券市场上，如果将证券产品，包括新推出的股指期货等都视为一种结合中国经济长周期发展不可多得的金融资产，这将会使投资者重新认识中国A股市场新行情的发动。从近期来看，2008年底展开的流动性行情，完全是一种流动性推动估值提升的行情，而真正的业绩支撑行情的到来往往需要各种叠加因素的共同作用，如政策方向的一致性、投资者信心的持续高涨等。但资产价值增值的市场欲望一旦形成，则更具有极强的时间效应，可以形成一种持续性的牛市行情。
更进一步看，大类资产价格波动与证券市场资产价值的守恒反映了当前宏观经济形势与市场心态。在大宗商品、房地产等跨市场的资产比较中，证券市场资产价值的波动预期将被价值守恒所替代。其一，房地产等类资产公司估值失衡校正在市场中得以确认；其二，银行类公司的资产风险规避释放比较彻底；其三，证券资产的价值内核――业绩提升在动态程序上坚守中国证券资产价值的守恒。中国A股市场找回丢失的合理估值，得到本原的资产价值回报，应该是行情运行的理智。
因此，在2010年及今后的市场演变的过程里，沿着中国证券市场资产价值守恒的演绎路线研判行情，在逻辑上较之政策预期、创新刺激与推动等更符合目前国际国内经济形势和市场的本质特征。假定在今后的中国证券市场中，投资者都能以持有房产等资产的心态来面对市场及行情的演变，中国证券市场的长期牛市可能真的就将到来了。
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