| 来源： |
每日经济新闻 |
发布时间： |
2009年03月25日 08:47 |
作者： |
邓聿文 |
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邓聿文
与保尔森掌勺的由政府直接购买银行不良资产的做法不同，由美国新任财长盖特纳操刀的这一金融救助计划，用他本人在《我的银行不良资产解决计划》一文中的话来说，它有三个特点：一是利用政府资源――包括财政部资金、美国联邦存款保险公司（FDIC）和美联储的融资――动员私人投资者的资金，计划最初将提供5000亿美元资金，并可能逐步扩大到最多1万亿美元；二是公私合营投资计划将确保私营领域参与者与纳税人一道分担风险，并且保证纳税人分享从这些投资获得的利润；三是私营领域的购买者将确定根据这个计划收购的贷款和证券的价值，从而保护政府不会为这些资产支付过高的价格。
盖特纳这么做的目的，是希望借此稳定金融体系，启动消费和小企业贷款，并帮助一些房屋业主偿还抵押贷款。
许多经济学家认为，金融公司需要清除它们的资产负债表中堆积的问题贷款和证券，这样它们才能重新恢复对外放贷的信心。而此前美国政府对花旗银行的国有化，也有这一层意思在内。
自从美国金融危机爆发后，正如一些学者所指出的，美国政府面临的问题是：没人对美国大型银行的财务实力拥有信心，即便是银行之间也彼此不信任，因为没人确切知道它们账面上的贷款和证券价值几何，也没人知道哪些银行足够强大能够渡过经济衰退。过去将消费者贷款和住房贷款进行证券化并出售给投资者的那个市场已经行将就木，借款人难以获得贷款，银行无法出售它们不想留着的贷款或者证券。
在这种信心严重缺失的情况下，要恢复市场对银行的信心，同时恢复银行对贷款者的信心，惟有政府动用主权信用才能做到。但政府的救助资金来自于纳税人的钱，如果代价过于巨大而效果却不显著，对于一个政府来说，是无法向纳税人交代的，同时也会动摇人们对政府的信心，毕竟这个市场存在太多的不确定性。
所以，我们看到，美国政府的银行战略有两手：一方面，向19家最大银行注入足够的资本，确保所有人相信他们能够抵御严重衰退；另一方面，从银行账面上去除问题资产，以便银行能够加快新贷款发放步伐，促使精明的大型投资者向银行注资，帮助实现第一个目标。而该计划之所以把FDIC也拉进来，并要其担保银行债务，无非希望市场无须害怕为这些银行提供贷款。
但是，美国政府的这一计划也面临着很多风险，其中首要的风险将出自如何为“有毒资产”定价。美国政府虽然在共同基金中出资，但却是由共同基金中的私人投资者来确定收购价位。
正如分析人士所说，如果这一市场遭遇的只是信心和流动性短缺，财政部的该举措可能还会发挥作用；但如果银行的核心资产目前价值显著缩水，美国政府就是在徒劳地支撑价格，从事着不可能完成的任务。因为对于那些没有通过压力测试的银行来说，私人投资者出于控制风险的本能，可能给出的收购价格过低，而银行也可能拒绝售卖。
有媒体就分析了该计划预计有6种可能结果：一是高价购入，资产贬值；二是资产价值跌近零；三是高价购入，资产升值；四是低价购入，资产升值；五是出价低，银行仍卖；六是出价低，银行拒售。到底是出现哪种结果，取决于私人投资者与银行的博弈。
尽管存在风险，美国财政部的这一解决方案还是值得肯定的。从我们的角度来说，它最大的意义是给我们提供了一个解决此类问题的方向，这就是同私营机构即市场合作，利用私营部门的竞争以确定目前停止流动的资产的市场价格；同时通过与私营部门分担风险，借助市场的力量，尽可能让纳税人付出的代价小。对于同样面对经济下行的中国，是一种很好的借鉴。
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