经历2008年的金融危机，2009年是中国经济复苏的一年，从目前的研究分析来看，2010年中国经济出现大幅波动的可能性不大，有望继续保持较快增长。汽车行业向好趋势不变。

　　汽车行业向好趋势不变

　　汽车产业的发展，从中长期来看，是由经济发展水平来决定的，同时汽车产业的发展也带动了经济的发展，两者相互促进，同时也互为风险。我们发现中国GDP与汽车销量增速之间有明显的同向波动关系，尤其是季度波动情况。经历2008年的金融危机，2009年是中国经济复苏的一年，从目前的研究分析结果来看，2010年中国经济出现大幅波动的可能性不大，有望继续保持较快增长。

　　相对于GDP而言，城镇居民可支配收入的变动对汽车的需求影响更直接。城镇居民人均可支配收入增速与汽车销量增速之间同向波动现象更为明显。目前，在国家大力促进内需的背景下，城镇居民收入增速大幅波动的可能性不大。

　　从汽车消费的货币表现上来看，汽车销量增速与M1具有明显的相关关系。M1增速较快时，居民风险偏好上升，消费意愿提升。2009年M1的大幅增长伴随着汽车消费的快速增长，我们预计2010年M1增速将有所回落，但在经济复苏尚未完全企稳阶段，政府保持宽松货币政策的倾向还是比较明显。

　　2008年汽车整车出口达68.1万台，同比增长10.84%。受金融危机影响，2009年1-10月汽车整车出口28.56万台，同比下降53.11%，但从月度出口情况来看，下滑趋势已经得到遏制。汽车零部件出口方面，2008年出口312.91亿美元，同比增长10.31%；2009年1-10月出口229.38亿美元，同比下降18.02%，从月度数据来看，零部件出口已经基本恢复到经济危机前水平。2009年1-10月，中国汽车产品出口额达270亿美元。

　　政策延续并有缩水

　　CPI与汽车销量增速具有较为明显的负相关关系。经验表明，CPI达到4%左右，汽车销量增速开始下滑。CPI与M1具有明显的正相关性，但CPI滞后于M1，通过顶部和底部滞后时间来平均计算滞后期为6个月。2009年M1的迅速扩张，势必导致CPI的上涨，我们预计CPI的高点最可能出现在2010年第三季度。同时CPI一旦上涨到4%左右，即可能实施偏紧的货币政策，M1增速出现下滑，消费者消费意愿下降，同时消费者信心指数也将出现下降。

　　通过对比PPI与汽车行业利润增速情况，我们发现二者之间存在负相关关系。同时，汽车行业利润与汽车销量呈现明显正相关关系。

　　通货膨胀对汽车行业产生负面影响的第三个途径是成品油价格。通过对比我们发现，成品油的出厂价格变动与PPI基本同步，也就是说成品油价格与通货膨胀同步。同时，成品油价格变动与汽车销量增速变动呈现反方向变动，也就是说在成品油价格上涨后，汽车使用成本上升，汽车销量增速下降。

　　2009年在宏观经济回暖以及消费促进政策作用下，汽车销量出现爆发式增长，2009年1-10月汽车销售达1089万辆，同比增长37.71%。

　　2009年下半年开始，月度汽车销量增速一直处于高位，去年8月份销量增速达到81%，去年10月份达到71%。在购置税减半作用下，2009年1-10月，1.6升以下排量轿车销量出现快速增长，销量占比达到69%。受购置税优惠减少以及政策效应的递减影响，2010年小排量轿车销量比重将有所下降，投资方面我们建议关注两个主题：一是推出多款具竞争力车型，有望提升市场份额的轿车企业，如江淮汽车；二是销量结构偏中高端的轿车生产企业，如上海汽车和一汽轿车。

　　从汽车保有量来看，2008年北京千人汽车保有量已经超过180辆，仅次于北京的是天津、上海、浙江和广东，这些省、直辖市都属于发达的一线地区。但在2008年新车注册量增速的排行榜上，二、三线省份名列前茅，说明这些省份消费能力已经快速提升。

　　兼并重组主题将成市场热点

　　2009年，从中央到部分地方政府相继出台了很多政策，对汽车产业的重组做出了规划，明确表示支持支持相关企业兼并重组。

　　2009年5月，广汽集团重组长丰汽车，2009年11月长安汽车集团重组中航汽车。重组给相关上市公司带来了投资机会，重组相关个股长丰汽车、长安汽车、东安动力的股价在重组前后均出现了较大幅度的上涨。

　　2010年汽车行业的兼并重组，包括整体上市的投资机会主要有：由于存在与奇瑞重组的预期，江淮汽车业绩将可能迅速提升并带来投资机会；受兼并重组影响业绩有待释放，并且未来有资产注入预期的东安动力；宁波华翔参与海外并购和华域汽车参与资产收购的投资机会；中化集团下属非上市轮胎资产可能注入风神股份；一汽集团、北汽控股、广汽集团整体上市为下属上市公司一汽轿车、一汽夏利、福田汽车、长丰汽车带来的投资机会。