嘉 宾：摩根大通中国投资银行副主席 龚方雄
　　安信证券首席经济学家 高善文
　　英大证券研究所所长 李大霄
　　主持人：中国证券报记者 万晶 钱杰

　　被戏称为“跨年度套牢行情”是否正在为明年酝酿“播种”机会？密集出台的房地产调控政策还会给股市带来多大影响？明年A股会继续昂扬向上还是震荡缓行？明年的大牛股隐藏在哪些行业之中？本期北京圆桌邀请了摩根大通中国投资银行副主席龚方雄、安信证券首席经济学家高善文、英大证券研究所所长李大霄。

　　整体上扬行情是否值得期待
　　主持人：明年国内股市是否还会有整体上扬行情？怎样看待当前A股估值？
　　龚方雄：今年6月，我曾判断大盘指数未来12个月至少能涨到3600点，当时这个观点算是最激进的，现在倒算保守的了。因为目前市场看好声一片，机构普遍预期2010年A股市场将达到4000点。我没有那么乐观，仍然维持明年股指会上涨到3600点的判断。中国股市整体没有泡沫，目前，A股2010年整体动态市盈率只有20倍，低于过去20年中国股市的平均市盈率（25倍），但是明年大盘能否冲到4000点以上，还不好判断。
　　去年这个时候我们率先看多，虽然孤独但是很自信，现在我们不孤独了，但是信心反而没有年初那么大了。主要是未来一年影响股市的不确定因素太多，政府既要保增长，又要防通胀调结构，不像今年年初各国政府的政策指向都很明确，就是刺激经济，明年要想从股市赚钱肯定会比今年难。
　　高善文：我认为，目前股市投机气氛和泡沫比2007年还要大，中小板、创业板等股票泡沫化已经超过了2007年，应该说A股结构化泡沫明显。我们没有看到企业基本面明显改善，盈利能力也没有回到2007年的水平，但很多股票的价格已经超过了2007年的高点。
　　判断股市是否面临上升压力，可以观察三个临界指标。第一，企业现金流是否紧张，可以观察民间借贷是否活跃,利率是否上升；第二，是否有大量资本净流入；第三，另类资产市场是否有价格压力，如普洱茶、纪念币等。我注意到今年8月开始，票据贴现利率上升，随后稳定；大量资本净流入，随后稳定；纪念币价格上升，随后价格稳定下来。总体来说，我认为两三年内可能会看到泡沫的破灭，随后市场会在较低的估值中枢运行多年。
　　李大霄：当前过度悲观和过度乐观都是不对的，明年市场呈现震荡走势的可能性大，而不会是普涨，结构性和阶段性机会大于市场整体机会。这主要有两方面原因，一是受政策收紧预期影响，如房地产调控政策，二是新股发行加快，扩容较快。我认为投资者要善于抓住阶段性机会，比如回落到再上升的机会，市场波动带来的机会，以及结构性机会，如新兴产业、消费、并购重组等。
　　现在国内股市是局部高估，并不是全部高估，这中间便存在结构性机会。目前高估严重的是新股和概念炒作的个股。长期来看，估值会趋于合理，大量发行和筹码供应可降低估值，我希望通过上市公司业绩增长来降低市场估值。