编者按 在下游需求回升和出口恢复的背景下，化工行业正成为市场的焦点。一方面，在股市经过大的震荡调整后，一批业绩非常优良的化工股票价格出现了较好的低吸投资机会；另一方面，持续增长的投资导致的产能过剩正加速行业整合。那么，如何把握化工行业四季度投资策略？哪些公司将会在重组预期中脱颖而出？本期B4-5版围绕上述问题展开讨论。

　　受益于下游行业转暖，2009年8月化学工业总产值(现价)3416.8亿元，同比增长7.4%，1-8月化学工业总产值24077.6亿元同比增长1%。

　　由于下游需求转暖，化工企业开工率得以回升，多数产品产量也开始走出同比回落的局面，多数产品产量开始同比回升。

　　虽然多数产品需求回升，但由于多数产品产能过剩，产品价格难以上涨。

　　主要子行业动态

　　8月，国内聚合MDI市场行情继续稳步上扬。主要由于旺季到来以及下游冰箱、管道、喷涂等行业需求回升。价格由月初15600元/吨左右上涨至目前17000元/吨左右，我们认为聚合MDI价格仍有上涨空间。国内纯MDI市场整体表现较为平稳，下游需求有限，成交气氛较为平淡，整体延续前期盘整态势，市场商谈维持在17300-17800元左右，我们认为纯MDI未来将价格保持平稳。

　　8月国内TDI价格整体大幅上扬，价格从月初的25000元/吨上涨至31000元/吨左右。主要由于国内装置集中检修，随着检修结束以及新增供给的增加，TDI价格逐步下滑，目前价格已经下滑至27500元/吨左右，后市TDI价格仍不容乐观。

　　8月国内DMF市场盘整为主，下游工厂开工率在6-7成，市场成交相对稳定。7月末，DMF主要下游浆料将干、湿法浆料均上涨500元/吨；同时，部分下游工厂开始准备原料库存，采购逐步恢复，成交量较七月有所扩大。月末DMF部分工厂上调出厂报价200元/吨。我们认为由于纺织行业好转，DMF需求将逐步好转，DMF价格将小幅上涨。

　　粘胶短纤价格由月初15850元/吨上涨至16900元/吨，主要原因：棉花价格上涨以及纺织出口向好。我们认为短纤价格在新棉上市之前仍有上涨空间。

　　由于产能过剩，以及需求低迷国内尿素价格小幅下滑，市场价格由月初1600元/吨跌至1500元/吨左右，我们认为在成本支撑下尿素价格下滑空间有限。

　　需求旺季到来，磷肥销量，价格均出现上涨的局面。9月，秋季用肥的启动，磷肥价格仍有望小幅上涨。

　　由于边贸进口钾肥的冲击，钾肥出现旺季不旺的局面，月底，北方港口俄红钾主流价格2700元/吨，白钾2800元/吨。较月初下降300元/吨左右。国际市场现货的主流价格在510-525美元/吨，中国大合同没有签订，国际市场的销售压力很大，国际钾肥供应商还在和进口商僵持。国内钾肥库存较多，以及进口钾肥的冲击，国内钾肥价格预计仍将保持低迷。

　　纯碱仍然保持低位徘徊，房地产新开工面积同比增长24%，我们认为受益于房地产新开工面积的回升，纯碱需求将逐步回升，但由于产能过剩，纯碱价格仍将保持低迷。

　　四季度展望：受益于下游行业复苏

　　我们认为四季度化工下游地产、汽车、家电、纺织等行业将步入复苏阶段。化工行业将受益于下游行业的复苏。行业开工率将会继续同比上涨。

　　09年8月我国房地产新开工面积8107.06万平方米，同比增长23.99%，四季度在国家政策刺激下，房地产开工新开工面积同比增速仍有望保持上涨的局面，化纯碱、氯碱、有机硅等子行业将显著受益。

　　截至09年8月，我国汽车产量116.64万辆，同比增长90.03%，在国家刺激政策以及巨大的市场容量下，四季度汽车生产和销售仍将保持旺盛的局面，轮胎等子行业将受益于汽车行业产销两旺。

　　截至09年8月我国服装产量203288.8万件，同比增长11.72%，四季度服装产量仍将保持快速的增长势头，染料、助剂、化纤等行业将受益于纺织行业好转。

　　我们认为，四季度国外经济将会步入加速复苏阶段，我国出口也将逐步好转，由于我国化工产品(或者其下游)均为出口的，化工行业将受益于出口好转。

　　投资策略

　　我们认为四季度，由于产能过剩压力，化工产品价格上涨较为困难，但受益于下游行业的复苏以及出口好转，化工行业开工率会得以提升，企业盈利能力将会逐步好转。

　　目前，化工产品主要下游，地产、纺织、家电、汽车等均处于复苏阶段，我们认为受益于下游行业的复苏，化工产品总体盈利情况将改善，而且从估值角度来看，目前化工行业10年PE16倍左右，已具有估值优势，我们维持行业“买入”评级。我们看好有业绩支撑的公司，我们重点推荐受益于出口复苏纺织原料行业(化纤、氨纶、染料、助剂等)。重点推荐：山东海龙、华峰氨纶、浙江龙盛、传化股份。