| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2009年09月28日 10:26 |
作者： |
李静 |
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《投资者报》分析员 李静
布局零售业的时刻到了。
从10月份起，传统消费旺季就要来临，中秋、国庆、圣诞、元旦以及春节，接踵而至，将掀起节日消费浪潮，由此增厚百货、超市等上市公司业绩，零售业个股将迎来一波主题投资机会。
如何在这些零售业个股中做出抉择，盈利能力是重要遴选指标之一。而在众多的盈利指标中，《投资者报》更为看重的是上市公司的毛利率。按照毛利率高低，《投资者报》数据研究部对上市的49家零售业上市公司做出排行，并就零售业细分行业的投资价值做出简述，以供参考。
平均毛利率21%
2008年和2009年上半年间，我国的零售业体现出强烈的抗周期性，具体到毛利率上，基本维持了与过去两年相等的水平。
众所周知，与其他行业相比，零售业有着自身的特殊性。简单地说，零售就是以尽可能低的价格买入产品，再以尽可能高的价格成功售出，两者的价差就是企业追求的终极目标。所以，成本和收入是衡量其盈利能力的重要指标，而毛利率作为衡量成本收入之间关系的指标，也就在很大程度上反映出了上市公司的盈利能力，且是衡量公司盈利能力前提条件。所以，投资零售业上市公司并关注其业绩的话，毛利率是首先要考虑的因素。
当然，毛利率虽然在衡量公司盈利能力方面有着不可替代的重要性，但也有不全面性，并不能作为衡量公司盈利能力的唯一指标，真要研究公司的盈利能力，其他指标也需要参考。
需要解释的是，为了更长一段时期考察公司毛利率状况，本文中所说的毛利率，是指将上市公司2009年中期的收入和成本，分别与2008年度的收入和成本加总，计算而得的近一年半相关上市公司的毛利率。
统计结果显示，剔除ST类公司，42家百货业上市公司的平均毛利率是22%，高于7家专业连锁超市类上市公司15%的毛利率水平，总体而言，全部49家百货和连锁超市类零售公司的算术平均毛利率是21%。
按照毛利率的高低，我们将49家上市公司综合排序，制作出零售业上市公司毛利率排行榜。需要说明的是，之所以将百货和超市放在一起进行排序，原因有两方面，一是从投资者的投资习惯上看，多数投资者并不会去严格地区分两类上市公司，而是笼统地视为零售业；另一方面，就这些公司自身来看，不少公司并不是单一经营超市或者百货，混业经营的状况比较多，比如华联综超和华联股份就是案例之一。
在毛利率排行榜中，位居榜首的是百货业的汉商集团，毛利率达到30.52%，毛利率最低的是连锁超市业的宏图高科，毛利率仅有8.22%，但是宏图高科2009年中期的净利润是0.39亿元，超过了汉商集团0.01亿元的净利润，这也印证了毛利率并非公司盈利能力充分条件的论点。
消费稳增提振零售业
对比历史情况，《投资者报》数据研究部发现，在2006年~2008年的三年时间里，这49家上市公司的算术平均销售毛利率分别是19.65%、20.71%和20.36%。这恰恰也和我国社会消费品零售总额的增长数据相吻合。
2006年~2008年间，中国经济持续增长，三驾马车之一的消费，增速也不断攀升，由2006年1月份的15.50%增至2008年7月的23.30%。随后，由于全球经济衰退背景下的中国经济的下滑，消费增速也曾一度不断下滑，由2008年9月的23.20%，一度下探至2009年2月份的11.60%。但在此之后，随着国家刺激消费政策的实施，以及中国经济的触底企稳，消费表现出回升并企稳的态势，迄今为止的连续6个月稳定在15%左右并逐步走高，成为拉动中国经济回升最为稳定的力量。
未来，投资的高增速难以为继，出口环境变数重重，唯有消费是经济健康、内生性增长的原动力。随着经济的逐渐回暖、就业的增加和居民收入的上升，消费者信心指数将逐步回升，限额以上企业零售额增速也将加快，社会的消费力在逐渐恢复，同时，徘徊在负值区间的CPI增速也将逐渐回归正值区间，也都在为未来零售业上市公司业绩回升增长提供极大的动力。
基于此，《投资者报》数据研究部认为，各细分行业投资价值值得关注。首先，就百货业态而言，随着行业景气度的回升，区域型的龙头百货公司可加以关注，其中包括银座股份、东百集团、家润多、成商集团等，而世博会概念的上海本地股，如新世界、百联的投资价值也在增强。
连锁家电业方面，苏宁电器作为家电行业的龙头企业，也有着自身独特的优势。其分布广泛的全国门店网络、不断创新的营销策略、自营商品的持续开发等，都为企业的竞争力加分。
超市方面，CPI的持续回升并转正已成市场共识，而超市业就是CPI上升的最直接受益者，将直接增加门店收入，业绩经营稳健的武汉中百、友谊股份等，受此影响，盈利能力将有进一步的提高。
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