□ 九鼎德盛 肖玉航

　　商业板块作为弱周期行业的代表品种，在CPI未来预期即将进入拐点，通胀预期可能加大以及国庆、中秋及未来春节旺季周期影响下，其潜力品种的投资机会正为机构所关注，而作为弱周期行业具备防御特征的部分优质商业类上市公司的估值优势已经开始重新体现。笔者研究认为，商业零售行业作为非周期性行业，具有经营平稳、受宏观经济影响较小的特征，在受益周期内，积极挖掘具有潜力的商业板块品种的投资机会或大有可为。

　　行业发展前景看好

　　近年来，我国商业零售行业不断壮大，随着我国城镇化的不断推进，与城镇居民息息相关的商业零售业仍将会维持平稳发展的态势，而随着我国经济对出口依赖的日益严重，扩大内需，刺激消费已成为政府工作的重点之一。研究发现：十一五”规划强调，要尽快扭转我国城市化水平严重滞后于工业化的局面，进一步扩大国内需求，调整投资和消费的关系，加强消费对经济的拉动作用。笔者认为，从长期看，“十一五”规划为零售行业发展提供了大的政策环境支持。

　　从近年来 社会消费品零售总额变化来看，其明显处于增长周期，今年1-8月份，社会消费品零售总额78763亿元，同比增长15.1%，而国家统计局最新2009年8月份数据显示，当月 社会消费品零售总额10116亿元，同比增长15.4%。研究认为，年底之前的月份预计该数据仍将呈现两位数增长，月度与年份均有望继续保持双位数增长，这相比其它周期性行业来看，稳定增长特征非常明显。

　　从全年形势来看，超过去年实现双位数的增长基本成为定局。从这些数据研究来看， 商业发展态势良好，各细分子行业、各业态都取得了不错的发展。今年以来，百货、购物中心业态成为消费升级的直接受益者。消费升级带动我国百货业走出了经营低谷，也促进了我国百货业实现了由传统百货向现代百货的转型。现代百货以销售品牌服装、化妆品和珠宝首饰等时尚化、潮流化和精品化产品为主，重新积聚了人气，将成为最能满足居民消费结构升级趋势的零售业态。在我国居民消费结构升级的带动下，在可预期的未来5－10年，百货业将迎来新一轮的黄金发展期，行业发展前景广阔。

　　挖掘区域优势明显的优质公司

　　从商业板块来看，在今年半年报体现出 ，部分基金在行业配置上加大了商业弱周期行业的配置，机构调整仓进入品种比较明显，比如广百集团半年报显示基金持有家数增至23家；步步高受到上投摩根、富国天瑞的加仓；王府井受到华夏、景顺、建信等基金增持等。目前从机构研究报告来看，受消费旺季到来影响，机构对年前及年终商业百货股开始看好。

　　研究认为，从目前深沪A股51家商业百货类公司而言，并非所有公司均面临较好的机会，那些长年经营业绩稳定、股东回报较好、股价经过调整进入相对估值优势的品种是投资者应重点挖掘的。从商业百货板块经营特色角度来看，商业板块中 各细分子行业、各业态的估值优势与前景不一，笔者看好超市连锁业态、专业店业态等相关类公司品种，从世界商业发展模式来看， 连锁商业经营在发达国家的经营中己经占据主导地位，成为当今世界发达国家流通领域的主要组织形式。我国连锁经营经过近几年的发展，就已经显示出它热烈而持久的魅力，并取得了较好的发展业绩。 比如家电连锁经营类的苏宁电器、步步高、中兴商业、百联股份等均应重点密切逢低进行战略挖掘。

　　对于商业板块，在消费旺季到来周期内，挖掘板块品种之时，地域因素也应成为挖掘中的重要参考因素。从近年商业地域盈利能力区域来看， 上海、北京、广东、浙江是我国重要的商业行业规模集中地，从规模和盈利上都占有绝对的优势，而行业资产和收入主要集中在北京、上海、广东、浙江、江苏、山东、辽宁、天津、福建等10个区域内，因此在挖掘商业板块过程中，对于上述区域内的公司应重点进行关注。