| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年08月31日 08:07 |
作者： |
石仁坪 |
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石仁坪
今年前7个月股指的一再上涨，动摇了很多看空者的坚定，这拜“流动性”所赐；8月截至28日，上证指数跌幅达16.16%，看空者重新“振作”起来，依然拜“流动性”所赐。
业绩看起来就像是跑龙套的。截至8月28日，沪深两市共1473家上市公司披露半年报，上半年实现归属母公司所有者的净利润合计3820.05亿元，同比下降12.6%，但二季度业绩环比大幅增长。这样的数据，可以被看成股市上涨的支撑，也可以被解释为增长（或降幅减缓）程度未超越预期而成为打击股市的理由。
银行成为主角，不仅仅因为银行业的利润占比为其他行业望尘莫及，更关键的在于它是流动性的“龙头”。
市场始终在猜测“适度宽松”货币政策的“度”在哪里。决策者频繁强调保持适度宽松不变，但资金事实上在收紧。除央行的动态微调外，银监会从严要求银行资本充足率，使银行突然由流动性提供者变成流动性的最大威胁。
7月新增信贷回落至3559亿元。CBN上周报道，多位市场人士透露，截至8月中旬四大国有银行当月新增贷款总量超过1000亿元，但中旬后基本停止放贷，8月新增信贷可能“超预期回落”。与此同时，银监会《关于完善商业银行资本补充机制的通知（征求意见稿）》要求银行交叉持有的次级债将不再计入银行附属资本。
申银万国证券分析师测算，如果银行资本充足率标准提至12%，并全额扣减交叉持有次级债，今明两年上市银行整体资本金缺口分别为2645亿元和1164亿元。
一旦次级债补充资本失效，股市便成为银行最有可能选择的融资渠道。招商银行8月29日的公告说得很明白，“鉴于最新的监管政策变化可能对商业银行的资本充足水平提出更高要求，经慎重考虑”，调整A股和H股配股方案，将配股总融资额由150亿~180亿元修改为180亿~220亿元。
中国银行（下称“中行”）行长李礼辉表示，中行补充资金的方式包括利润留存转增资本金、通过股市定向增发或配股、发行可转债、发行次级债等，中行将综合考虑平衡各种因素，选择合适的融资方式。
这些都无疑是“空方”的重磅炸弹，但资产拥有者愿意发行股票，钞票持有者愿意购买股票，说明当时股价正是“供需平衡点”。据Wind统计，今年截至8月27日，已实施定向增发的73家上市公司共发行242.26亿股，募集资金1552.31亿元，平均发行量为3.32亿股，较去年108家上市公司定向增发平均发行量1.72亿股接近翻番。这说明今年的股价远比去年有吸引力。
除银行有融资需求外，在证监会排队候审的企业还有几百家。经历大半年单边上涨的股市大跌一番并不奇怪，但只要还有密集的企业等待上市，投行尚未出现余额包销的现象，即便融资压力似乌云压顶，市场还有承受的“空”间。
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