四季度消费零售行业将有表现机会，因此我们认为三季度是开始配置零售股的关键节点。

　　受一季度业绩拖累，零售商中报增长较为平稳，超预期的品种不多，而08年三季度零售较高的业绩增长基数对今年三季报的制约犹在，但到了四季度，受去年单季收入和利润下滑的突发影响，09年四季度超预期增长的概率大大提高。加上四季度也是CPI由负转正的关键节点，有望成为行业表现的催化剂。

　　市场行情来看，四季度的大盘将进入震荡阶段，消费品较低的相对估值将获得市场的重新青睐，特别是四季度市场看消费零售的估值将顺延至2010年的EPS估值角度上，目前零售商09年PE平均25倍，2010年PE20倍，零售绝对估值下降空间有限，因此安全边际较高，而且相对估值提升的空间正在逐步放大。A股零售有望在年底给予2010年平均25-30倍的估值水平，尚有30％左右的上涨空间。

　　零售缺乏催化剂和弹性的局面将在四季度基本结束，随着苏宁银座定向增发的完成，业绩释放动力的增强从而带来盈利超预期；小商品房地产结算收入的加快和义乌中国国际贸易试验区的成功获批，将带来公司股价的弹性上升，零售行业估值的顺延、业绩超预期、CPI转正等都将带动整个板块走出低谷。

　　投资建议：专业市场——小商品城（600415）、东方市场（000301）；家电连锁——苏宁电器（002024）；百货零售——鄂武商（000501）、广州友谊（000987）；上海本地股——豫园商城（600655）和百联股份（600631）。