当前经济复苏的基础尚不稳固，适度宽松的货币政策还不能完全转向，此时如何防止股市泡沫变大，值得探讨。我们提出一个可供选择的思路：国企A股与H股置换，即大型国有企业出售价格较高的A股，同时在香港市场买入价格较低的H股。

　　A股与H股之间长期存在着巨大的溢价空间。根据恒生AH溢价指数，A股对H股的溢价目前平均50%左右，中石油、中石化的A、H溢价在一倍左右。

　　鼓励有A股和H股的上市公司大股东进行A、H股置换，有以下好处。

　　首先，A、H的等量置换不改变持股量和持股比例，也不会导致国有股东的控股权发生变化。其次，减持A股可在一定程度上改变股票的供求关系，抑制股市泡沫的产生与膨胀，也使得市场的价格形成机制更加完善。再次，国企通过A、H股置换，可以轻松获得无风险的套利收益。

　　另外，AH股置换需要使用外汇，无论是使用自有外汇还是人民币购汇，在当前国家外汇储备压力较大的背景下，完全是件好事。

　　最后，国有企业横跨两地市场吞吐，有利于缩小A、H股溢价，有利于两地市场的融合，有利于沪深市场更快国际化。

　　当然，A、H置换需要遵守一些法律法规，比如：总股本在10亿股以下的上市公司国有控股股东连续三年内减持5%以上，总股本超过10亿股的减持3%以上或减持股数5000万股以上时，需经监管机构批准。持股比例在5%以上的股东在增减5%以上，或通过集中竞价交易增减1%以上时，都需要向市场公告。

　　对大型国企来说，比如中石油A股15元左右，H股9港元，溢价接近100%，1%的股本置换就可以运作18亿股，可取得的收益上百亿。中石化A股14元，H股不到7港元，溢价100%以上，1%的置换就是8亿多股，可套利70亿元。置换效果显而易见。

　　需要考虑的是《证券法》第47条规定，持有上市公司股份5％以上股东，6个月内买入又卖出或卖出再买入，其所得价差收益归上市公司所有。买卖H股是否也受此条款约束尚不明确，不过，即使将收益归于上市公司，既增加了上市公司的收益，大股东也是最大的受益者，依然值得作为。 周婷婷 整理