大多数研究机构都认为，今年A股市场的上涨是在资金推动下的上涨，因此，资金面的变化对A股市场的走势至关重要。近期的市场表现就是证明，尽管8月份发改委、财政部、央行三部委相关负责人联合表态，称当前宏观政策的积极取向不会改变。但货币政策的“微调”已让股市成为惊弓之鸟，在流动性将大幅减少的预期下，A股市场近期出现暴跌。

　　货币利率上升打压股市

　　影响市场资金面的因素有很多，比较容易统计的如央行的公开市场操作、商业银行信贷投放量，以及股市本身资金流入流出情况等。其中央行公开市场操作的频率较高，对资金面的影响也较明显。

　　今年7月，中国人民银行重启1年期央票发行，意味着央行对货币政策动态微调政策的开始。接下来每周例行发行的1年期和3个月期央票利率持续走高，尽管近两周央行以正投放资金为主，但利率上升仍未改变。上海证券胡月晓认为，央行的动态微调没有改变流动性充裕的局面，但对货币市场的利率产生了重要影响。央行公开市场操作力度的加大，使得7月份银行间市场利率明显加快了上升速度。7月份银行间市场同业拆借月加权平均利率达1.32%，比上月增高0.41个百分点；上半年，7天同业拆借的利率基本上维持在1%左右的水平，央行实施动态微调的政策后，银行间市场7天同业拆借利率迅速上升到1.5%以上。

　　货币利率是金融领域各种利率的基础。胡月晓认为，市场利率上升，必然导致资本品价格的下降，即使宏观经济好转，市场下跌动力仍然可能占据上风，从而导致近期A股市场跌势不止。按照货币利率的上升幅度计算，当前资产价格的重心至少要下移1/3。

　　贷款增量空间不大

　　如果说货币市场的流动性宽裕仍未改变，那么商业银行信贷投放量的减少却是“板上钉钉”。从四大国有商业银行的信贷态度和策略来看，早在7月底，建行、工行都已明确全年贷款增量控制目标，分别为9000亿和1万亿元。考虑到建行和工行上半年的新增贷款分别为约7090亿元和8255亿元，因此未来的贷款空间已被收窄；而中行、农行却迟迟未有收紧信贷的表态。而实际上，两行上半年信贷扩张速度较快：中行上半年新增贷款9019亿元，居各银行之首；农行上半年新增贷款也有8589亿元之多。尤其是央行11日发布7月份新增信贷不到3600亿元，这一数字不及6月份新增信贷量的1/4，更是加剧了市场对流动性紧缩的担心。随之而来的是连续大幅下跌。

　　不过，分析人士表示，新增贷款下降也不会改变流动性宽裕的现实。太平洋证券周明剑预计，下半年新增贷款规模不会出现大幅下降的现象，宽松局面在一定程度上依然会得以维持。

　　储蓄流向股市不是好兆头

　　7月份的金融运行数据有个值得关注的地方是，当月储蓄存款减少192亿元，这也是新增居民存款在持续了20个月的正增长后由正转负。结合当前依然较高的M2增幅和IPO重启等因素，分析人士推断居民存款在流向股市。然而，历史数据看，股市走向和居民存款同比增长存在明显负相关现象。尽管无法说清孰因孰果，但这一现象提醒我们，当居民存款增长放缓的过程趋于终结的时候，股市资金动力将逐渐减弱，并最终导致股市行情的转向。

　　近期，股市中的资金流向也说明一定的问题，大智慧超赢系统显示上周主力资金净流出达318.33亿元，权重板块依旧是主力资金减持的主要对象。周一两市合计流出资金净额65.84亿元。居民储蓄流入股市，股市资金却在净流出，这也许不是好兆头。