| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年08月08日 09:11 |
作者： |
潘峰 |
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抛开近日上证综指的短线震荡不说，也不细究今年以来连续7根月K阳线，单单打开中国A股的任一指数K线图将其放在过去3-5年里看，绝大多数人都会惊诧于股指的大起大落。要知道，这背后是数以万亿计的财富湮没和创造过程，又隐含了多少极端投资者的情绪波动和观点变化啊。
在我看来，这和世人看待中国经济体发展的二元观点相关。一方面，中国经济在过去三十年的确取得了飞速的发展，另一方面，巨大的资源消耗、相对封闭的资本体系以及日益悬殊的财富分配都使人们对未来能否持续快速发展产生怀疑甚至否定的看法；一方面，中国企业总体上规模快速扩张及实力快速增强毋庸置疑，另一方面，总体趋势下掩盖不了大量中小企业存活时间不长的事实。前者值得给予高估值，后者则成为看空者的“底气”所在。
对事情的不同看法本身非常正常，也十分普遍，然而在某一阶段几乎所有人都表现出同一倾向，而在随后的一个阶段表现出截然相反的倾向，这就不太正常了。这种集体式的认知“偏差”在中国有其自身原因和运行模式。
在过去一两个月内，市场仿佛又一次回到了2007年，无论是情绪、市场氛围，还是“忽悠”的逻辑。通过对IPO新股的偏高定价，可以提高现有类似股票的价格中枢，反过来又刺激了更高的新股报价；一些地产公司即使以高于现价10%的价格将手中所有土地卖掉，也抵不上现有的市值，这有什么关系呢，可以拉高定增价格，获取更多现金，之后就有了更多土地的想像空间；一些公司参股二级市场其他公司，因为市场上涨后自身价值自然也相应提高，如果表达再融资进一步收购的意愿，又可以高看一线了。一旦当上涨本身成为进一步上涨的理由时，其实就是在重复美国次贷危机和日本交叉持股时期股市运行的路径了，这让我们有了似曾相识的感觉。
最近，一名投资机构的研究员在推荐某一股票时的理由是――市场已经到了高点的一半，而该股票还在三分之一的位置。这不是第一个用比例尺作为主要研究工具的人，但我清楚地记得，在去年下跌过程中他并没有采用类似的方法来推荐。无疑，他只是助长集体认知“偏差”的一分子而已。
看过一篇关于中国艺术品在此次金融危机中跌宕起伏过程的评论，有一段精辟的论述：“通过各种手段炒高赝品的价格后，正品价格自然也就水涨船高了，之后就等着大头苍蝇一头撞进来。”
似曾相识燕归来，但愿归来的不是大头苍蝇。
易方达价值成长基金经理 潘峰
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