近期A股市场的波动明显加剧在提醒我们，市场的多空分歧开始加大。市场波动加剧背后的实质是新老资金的换手，有人愿卖就有人愿买，一切不过是“周瑜打黄盖”。笔者认为目前的位置还是要保持适度谨慎，至少要控制好自己的仓位不要过重。有几个理由可作为谨慎操作的依据。

　　首先是股市估值水平。尽管最新公布的PMI制造业指数连续5个月处于扩张期，再度确认宏观经济回暖态势，然而问题是目前的股价上涨或许已经预支了未来公司业绩的回升，下半年业绩的回升未必可以作为支撑股价上涨的依据。我们如果把市盈率超过50倍定义为高估。那么当前市盈率超过50倍或亏损的股票已经占到全部A股的六成，市盈率超过30倍的股票占到总股数的近85%。这个估值水平并不算低。尽管A股整体的市盈率和市净率水平目前只是历史上的平均水平而已，但高估值个股数量偏多依然是一个隐忧。

　　其次是资金结构。散户的入市热情近期空前高涨，新开户的账户快速增加。与此同时偏股型基金的仓位也正处于历史上的最高水平，二季度披露的数据为82%。基金和散户的高持仓比例并不是什么好现象，一个饭吃得太饱的人再吃东西恐怕吃不消，一个几乎满仓的机构投资者后市除了卖股难道还有别的选择么？目前的资金结构可以做如下概括：散户入市热情高涨，新基金跑步入场，老基金仓位明升暗降，私募游资逐步离场。这使三季度行情的可持续性存疑。笔者认为，投资成功的一个秘诀就是在多数时候要站在少数人一边。

　　三是技术面不容乐观。尽管上证指数似乎很快就能创新高，但笔者注意到深证成指和不少板块及个股继续上涨的动力并不充足。比如深证成指，其日线的MACD已经在历史高位区域死叉，而上证指数距离死叉成立也不过是近在眼前的事情。目前指数对应的MACD指标的位置与2007年1月到2月、2007年5月到6月以及2007年9月和2008年1月这四轮牛市中著名的中期顶部时候非常接近。恰当的使用历史数据和指标就好像中医把脉，表面看起来健康的人说不定已经病在骨髓。再考虑到目前领先的深证成指接近上轮跌幅的61.8%反弹黄金分割位阻力，而落后的上证指数位接近38.2%的反弹阻力，居中的沪深300则恰好位于50%黄金分割阻力区域，因此技术上不容乐观。

　　笔者认为，尽管长期来看A股的牛市格局并未结束，但依然建议留心阶段性的震荡调整，适度控制仓位为上策。