| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年07月30日 10:32 |
作者： |
董凤斌 |
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□本报记者 董凤斌
在经历了持续单边上扬之后，A股市场周三以“空间换时间”的方式调整，并触发了香港H股市场午后获利盘的集中涌现，震荡或将成为短线两地市场主要的运行方式。
周期性股票领跌A+H
纵观56只A+H股整体表现，以有色金属为代表的强周期性个股领跌，其中江西铜业A、H股跌幅均在8.5%以上。
无论在A股市场还是在H股市场，近两周以来出于对经济复苏概念的炒作，有色类个股都成为资金追捧的对象，股价持续飙升后出现获利回吐也在情理之中。另外，美元也在中美战略与经济对话中寻获支撑，美元指数连续两个交易日反弹，大宗商品市场顺势调整，这也成为有色类个股遭受沽压的一个因素。
与周期性个股遭受重挫相比，近期表现疲弱的银行股相对抗跌，建行、工行、中行AH股跌幅均显著低于大市，通胀预期下净息差的触底回升以及相对估值优势成为支撑银行股的主要因素。
充裕流动性仍将支撑H股
从周三两地市场表现上看，虽然无论是近两周涨幅还是自去年低点以来的累计涨幅，国企指数均高于上证综指，但H股市场下档支撑力显著强于A股，跌幅也相对较低，我们可以从以下几个方面来解释这一现象：
首先，国际热钱涌入是支撑H股走强的主要动因。金融危机的缓解令美元的避险需求下降，而全球央行量化宽松货币政策所释放出的流动性大量涌入新兴市场，“人民币资产”成为热钱追逐的对象，而香港市场自然成为资金追捧人民币资产的窗口。港元汇率已经持续4个月在7.75的强方兑换保证水平徘徊，金管局的注资现在已几乎成为每日的例行操作。虽然香港缺乏有关资金流动的官方数据，但仍可通过月度货币统计数据进行估算。在联系汇率制度下，资金流入促使金管局被动发行港元，港元货币供给的增量可以近似表示为港元贷款的增加与资金净流入额之和。金管局公布的数据显示，4月份港元广义货币供给M3环比增量为208亿港元，而港元贷款总额却减少了66亿港元，资金净流入额为275亿港元；5月份M3增幅为830亿港元，而港元贷款下降11亿港元，当月资金净流入为841亿港元。
其次，H股相对于A股仍具备整体估值优势。数据显示，目前56只A+H股中，除了铁路建设、金融、钢铁三个板块个股外，A股相对H股均表现出较高幅度的溢价。H/A比价算术平均值目前为0.567，相对于0.783的历史高点仍存在一定距离，同时也低于0.626的2005年以来均值水平。预计在H股市场流动性持续充裕的背景下，H/A比价均值有进一步提升空间，这也就意味着H股后市或将跑赢A股。
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