| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年06月23日 06:30 |
作者： |
朱茵 |
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“随着地产市场的转暖，中国经济的复苏已经得到了确认，在可预见的1年内，经济好转都将延续，甚至可能出现局部过热。虽然未来股市在全球流动性和IPO冲击下可能面临中期调整，但调整之后还是买入机会”，国泰君安在中期投资策略会上表达了上述观点。
城市化将是经济再度上升主动力。国泰君安认为，下半年中国经济发展的动力仍然在投资方面，固定资产投资增速将保持在高位，预计全年增速可达35%左右，而随着出口部门的缓慢回升，存货投资下滑的负面影响也将大大减小。在此背景下，国泰君安将2009年的GDP增速从7.5%上调至7.8%。
国泰君安认为，财政政策赤字压力比较大，由此压缩了财政政策的空间，货币政策近期会继续保持适度宽松的基调，年底或者2010年会有一定的调整。现在担心滞胀太早，未来经济可能呈现“2009年前低后高，2010年前高后低”的类W形走势。
中国人口红利期虽然将尽，但还存在相对人口红利，中国在制造业中的优势依然存在。国泰君安认为，城市化将是下一阶段中国经济再度上升的主要动力，目前中国的城市化水平在40-45%之间，今后还将加速发展，为房地产的发展和其他产业的积聚效应提供保障。
流动性转移到实体经济。下半年股市总体仍然向好，但预计涨幅有限，国泰君安认为，未来更多的是震荡中的机会。3季度可能出现一次调整，原因有几个方面：一是本轮流动性过剩催生的海外经济复苏和资产泡沫很可能随着美联储收缩货币，从正反馈转向负反馈，对金融市场、大宗商品市场和中国的出口造成打击，外盘股市会先行反映，酿成一波通胀预期收缩下的中级调整；二是中报业绩仍不理想，预计同比下跌超过10%；三是IPO重启；四是累计涨幅过大，局部估值偏高。但国泰君安认为中级调整之后还是买入机会。
国泰君安表示，目前产业资本认为估值偏贵，但是机构和散户观点相左。近几个月接近90%的重要股东持续大幅度减持，大小非减持每月维持在10亿股左右，而且市场越涨越卖。但是散户投资者并不看重估值，更看重赚钱效应。观察成交数据发现，前期市场成交量已经超过2007年，并且高位回落，国泰君安认为这可能是市场将见顶回落的前兆。未来估值波动主要取决于市场资金博弈。
顺周期配置金融和部分中游行业。在资产配置方面，国泰君安认为，下半年行业配置的关键是：在非典型扩张的背景下，寻找先导型行业复苏带动景气向产业纵深发展所带来的投资机会。以金融和部分中游行业为主的顺周期部门将成为下半年行业配置的主线，建议超配银行、地产、建筑材料、机械设备、通信设备、证券信托、保险等。
历史经验表明，在经济增长向上的背景下，应该配置顺周期部门，在经济复苏、扩张阶段，能源、金融、可选消费、材料部门表现较好，而信息技术、医疗保健、公用事业、日常消费部门表现较差。国泰君安建议，对行业景气判断可以围绕四条线索展开：一是货币环境敏感部门继续受益于适度宽松的货币环境；二是经济景气向产业链纵深渐次体现，部门中上游行业景气回升；三是看平大宗商品价格与中游行业可能的成本压力比较；四是出口形势环比回升带动出口依存度较高和为进出口提供服务的行业景气度提升。
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